20180524-广发证券-光伏行业_关于光伏行业的一个研究框架_13页_854kb

光伏行业研究框架总结

核心内容

本报告构建了一个光伏行业的分析框架，主要从需求、行业格局和技术进步三个维度展开，旨在全面评估光伏行业的现状与未来发展趋势。

主要观点

1. 需求驱动因素

• 政策支持是影响光伏行业需求的关键因素。政策在行业低迷时推动发展，在行业过热时进行调控。
• 电价和系统成本是影响预期收益率的核心变量。电价下调通常引发“抢装”效应，而系统成本的快速下降会显著提升装机量。
• 随着平价上网的推进，政策对行业的直接影响逐渐减弱，系统成本下降成为主要驱动力。

2. 行业格局分析

• 光伏产业链不同环节的供需情况和竞争格局差异较大，上游硅料环节具有明显的周期性，中游电池和组件环节则周期性较弱。
• 硅料环节价格波动显著，主要受产能周期和供需关系影响；单晶硅片和EVA胶膜处于寡头垄断状态，而组件和背板则竞争激烈。
• 单晶市场份额在2018年预计将达到50%，多晶市场份额因效率提升不足和需求减少而持续下滑。

3. 技术进步推动行业

• 技术进步是成本下降和装机增长的核心动力，尤其在硅料、硅片、电池和组件等环节表现突出。
• 技术创新包括改良西门子法、金刚线切割、PERC电池、HJT电池等，均显著降低了生产成本和提高了效率。
• 随着技术不断成熟，行业将逐步实现平价上网，推动装机规模持续扩大。

关键信息

1. 需求变化

• 2016年、2017年和2018年分别出现三次“630抢装”，推动光伏装机量大幅增长。
• 2017年新增装机容量达53.06GW，同比增长53.62%。
• 2018年预计分布式光伏新增装机量将突破20GW。

2. 成本与收益率

• 光伏系统成本从2016年上半年的4元/W降至2018年预计的2.4元/W。
• 2017年上半年，组件价格下降快于电价调整，使光伏电站收益率从12%提升至17-18%。
• 未来要实现用户侧平价上网，系统成本需降至4元/W甚至更低。

3. 行业结构与竞争格局

• 硅料环节周期性强，而组件环节周期性较弱。
• 单晶硅片和EVA胶膜市场由少数几家企业主导，竞争格局较为集中。
• EVA胶膜市场前三名企业（福斯特、东方日升、海优新材）占据80%以上市场份额，福斯特占近50%。
• 多晶市场因技术落后和需求下降，价格持续低迷。

4. 技术进步与未来趋势

• 改良西门子法主导硅料生产，占比约97%。
• 金刚线切割技术使单晶硅片成本下降0.8元/片，推动单晶渗透率提升。
• PERC和HJT技术是未来电池效率提升的重点方向，单晶PERC电池已实现量产，效率持续提高。
• 组件端将向叠片和半片技术发展，以进一步降低成本。

重点推荐企业

• 隆基股份：单晶硅片和组件技术领先，具有较强竞争力。
• 通威股份：在硅料和硅片环节具备显著优势。
• 阳光电源：在逆变器和系统集成方面表现突出。
• EVA胶膜龙头：如福斯特、东方日升、海优新材等，占据市场主导地位。

风险提示

• 政策变动可能对中短期装机产生干扰。
• 技术进步可能重塑行业竞争格局，影响现有企业的市场份额。

行业评级

• 行业评级：买入
  预期未来12个月内，行业表现强于大盘10%以上。

图表索引

• 图1：光伏行业研究框架
• 图2：2011-2017年新增光伏装机（单位：GW）
• 图3：光伏电价调整情况（单位：元/千瓦时）
• 图4：光伏新增装机结构变化（单位：GW）
• 图5：分布式光伏新增装机（单位：GW）
• 图6：2016-2017年月度光伏装机强度变化（单位：GW）
• 图7：光伏电站成本构成
• 图8：系统和组件价格趋势（单位：元/W）
• 图9：历年全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时）
• 图10：分电源发电量占比情况（单位：亿千瓦时）
• 图11：硅料价格变动情况（元/千克）
• 图12：硅片价格变动情况（元/片）
• 图13：硅片产能情况（单位：GW）
• 图14：国内EVA胶膜市占率情况
• 图15：硅料生产技术占比情况
• 图16：硅片厚度下降趋势（单位：μm）
• 图17：单多晶硅片金刚线切割占比
• 图18：不同技术路线的市占率情况

表格索引

• 表1：组件价格与标杆电价变化
• 表2：量产晶硅电池效率预测（单位：%）

总结

光伏行业的发展受到政策、预期收益率和技术进步的共同影响。政策在中短期具有显著作用，但随着平价上网的推进，其影响将逐渐减弱。技术进步则成为长期推动行业降本增效、扩大装机规模的关键因素。行业结构上，硅料和EVA胶膜环节呈现寡头垄断，而组件和背板则竞争激烈。未来，随着单晶技术的普及和高效电池的推广，行业盈利能力和市场格局将发生重要变化。