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A股主要矛盾将转向国内基本面

核心内容概述

本文主要分析了2021年2月以来A股市场的调整原因，指出当前市场风格切换的主要驱动因素是海外长债收益率的飙升，尤其是美国10年期国债收益率的上行，导致外资流出和高估值资产的回调。同时，文章强调国内经济基本面的改善将逐渐成为影响A股走势的主要矛盾。

主要观点

• 无风险利率上行：自2021年2月以来，无风险利率的上行由实际利率上升和通胀预期抬升共同推动。
• 美股市场表现：美股上涨主要反映了经济向好的预期，而非单纯依赖高估值科技股。
• A股市场分化：A股市场在2月中下旬经历了显著的风格切换，高估值核心资产大幅回调，而低估值板块有所上涨。
• 美债收益率影响：美债收益率的上升对A股市场形成压力，尤其是高估值股票，但随着国内基本面的改善，这一影响将逐渐减弱。
• 配置建议：建议关注出口和出行产业链的恢复，以及受益于政策支持和业绩高增的行业，如碳中和相关产业。

关键信息

海外环境影响

• 美债收益率上升：自2021年2月以来，美债收益率持续上行，尤其是长端利率。
• 美联储政策：美联储对货币政策的转向预期较低，维持高度宽松的金融环境。
• 通胀预期：通胀预期持续上升，成为推动美债收益率上涨的重要因素。
• 外资流动：随着中美利差收窄，外资流出A股市场，对高估值股票形成压力。

A股市场表现

• 风格切换：高估值的绩优股大幅回调，而低估值股票有所上涨，显示市场风格从成长向价值切换。
• 行业分化：2月19日，休闲服务、食品饮料、家电、汽车等高估值行业估值分位较高，回调幅度较大；而公用事业、建筑、轻工、钢铁、采掘和房地产等低估值行业估值分位较低，得到修复。
• 茅指数回调：茅指数成分股成交额占比达到历史高点后回调，显示市场对高估值资产的担忧。

国内基本面改善

• 经济数据向好：3月中旬公布的一二月份主要经济指标持续向好，同比2019年亦有增长。
• 全年经济预期：全年经济走势预计环比保持稳健，基本面支撑A股市场。
• 上市公司财报：2020年年报和2021年1季报陆续发布，将影响市场情绪和资金流向。

配置建议

• 规避高估值风险：应重点规避高估值资产的杀跌风险。
• 关注出口与出行产业链：随着美国财政刺激政策落地，海外消费和出行类产业回暖，A股可关注相关产业链的恢复。
• 碳中和主题投资：碳中和相关的节能设备、新能源车、光伏风电等产业值得关注。
• 行业景气与政策利好：行业景气度高且有政策支持的板块有望消化高估值，成为配置重点。

风险提示

• 流动性收紧：若流动性收紧超预期，可能对市场造成更大冲击。
• 海外黑天鹅事件：海外突发风险事件可能对A股市场产生不利影响。

结论

当前A股市场的主要矛盾已从海外因素转向国内基本面，随着国内经济持续向好，以及上市公司业绩逐步释放，A股市场将逐渐摆脱对海外利率的依赖，转向内生增长驱动。投资者应关注行业景气度和政策支持，合理配置资产，规避高估值风险。