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外盘原油回调，聚烯烃维持偏弱整理

核心内容

当前聚烯烃市场整体呈现偏弱整理态势，主要受外盘原油回调及下游需求恢复缓慢影响。供应端方面，广东石化和海南炼化已陆续投产，预计未来供应压力将有所增加。需求端方面，下游开工率虽有提升，但实际需求改善有限，贸易商库存压力较大，若需求持续不及预期，可能引发主动降价去库。

主要观点

• 供应端压力增大：广东石化和海南炼化已陆续开车，关注合格品产出进度，预计未来供应端增量趋势明显。
• 需求端恢复缓慢：PE下游农膜开工率提升，但包装膜开工率未明显改善；PP下游BOPP开工率有所提升，塑编开工率小幅增加，整体需求仍偏弱。
• 生产利润下滑：LL原油制生产利润走弱，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP因丙烷成本高，利润仍为负。
• 库存处于低位：石化库存为77万吨，较上周下降3.5万吨，处于近三年低位，显示市场去库压力较小。
• 外盘原油回调：近期外盘原油价格出现回调，对聚烯烃成本支撑减弱，市场或维持弱势盘整。

关键信息

市场分析

• 基差稳定：华北LL基差为-90，PP华东基差为-90，基差保持稳定。
• 进出口窗口关闭：PE和PP进口窗口已关闭，出口利润也处于较低水平，显示内外盘价格倒挂，不利于出口。
• 开工率维持高位：PE开工率92.5%（-0.3%），PP开工率88.2%（-2.0%），表明生产端维持较高负荷。

生产利润及开工率

• LL生产利润：原油制LL生产利润走弱，进口利润处于低位。
• PP生产利润：原油制PP持续亏损，PDH制PP因丙烷成本高，利润仍为负。
• 开工占比：LL、HD、LD等不同产品开工占比显示，均聚注塑和共聚注塑开工率有所提升，但整体仍偏弱。

下游需求与利润

• PE下游需求：农膜开工率38%（+5%），包装膜开工率60%（+0%），缠绕膜利润显示为负。
• PP下游需求：BOPP开工率62%（+8%），塑编开工率50%（+3%），BOPP毛利有所改善，但整体仍偏弱。

库存情况

• 石化库存：77万吨，较上周下降3.5万吨，处于近三年低位，显示市场去库压力较小。

策略建议

• 建议暂观望：预计近期市场将维持弱势盘整，建议投资者暂观望，密切关注原油走势和下游需求跟进情况。

风险提示

• 原油价格波动：外盘原油价格波动可能对聚烯烃成本产生较大影响。
• 经济恢复预期变动：若经济恢复不及预期，可能进一步压制下游需求，影响市场走势。
• 宏观氛围变动：宏观政策及市场情绪的变化可能对聚烯烃价格走势产生影响。

图表概述

• LL与PP合约走势及基差：显示LL和PP主力合约价格走势、基差及跨期价差。
• 生产利润：LL和PP原油制及PDH制的生产利润走势。
• 开工率与开工占比：PE和PP的开工率及不同产品类型的开工占比。
• 进出口利润：LL和PP的进口及出口利润情况。
• 下游需求与利润：PE和PP下游各细分行业的开工率及利润变化。

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