深度报告-20210608-安信证券-奥园美谷-000615.SZ-布局医美机构横向贯通_延伸产业链纵向联动_28页_1mb

奥园美谷（000615.SZ）2021年战略转型与医美布局分析

核心内容概述

奥园美谷（原京汉股份）于2020年被奥园集团收购后，正式更名为奥园美谷，战略重心从房地产和化纤产业向医美产业转移。公司通过并购、合作、研发及设立产业基金等方式，构建医美全产业链布局，包括医美机构、上游产品及技术开发、下游品牌与渠道建设，以实现业务转型与增长。

主要观点

• 战略转型：公司逐步剥离地产板块，专注于医美业务，布局医美机构与产业链上下游，目标打造医美产业生态。
• 股权激励：公司推出股票期权激励计划，绑定核心管理层利益，提升组织活力与效率，设定2021年与2022年净利润增长目标为390%和1390%。
• 横向并购：公司以6.97亿元现金收购连天美55%股权，连天美旗下两家医院拥有丰富的专利技术、专业医生团队及广泛用户基础，2020年收入和利润坪效表现优异。
• 纵向延伸：公司与肌源医药、暨源生物、韩国KDM及赛诺秀等企业合作，布局医美上游产品、技术及设备，推动产学研转化，拓展产品线。
• 绿色纤维转型：公司绿纤一期4万吨项目于2021年投产，计划向医美材料供应商转型，推动医美面膜等产品开发。
• 盈利预测：公司预计2021年-2023年收入分别为21.26亿元、27.44亿元、37.64亿元，净利润分别为1.68亿元、2.70亿元、4.23亿元，2021年目标市值为238.1亿元，对应目标股价30.48元，投资评级为买入-A。

关键信息

1. 战略转型与业务布局

• 业务重心转移：公司原为房地产与化纤企业，2020年更名后战略切入医美赛道，2021年拟出售地产业务，未来收入主要来自绿纤和医美。
• 产业链布局：通过横向并购医美机构、纵向延伸至上游产品及技术，形成医美全产业链布局，提升整体竞争力。
• 并购案例：收购连天美55%股权，连天美2020年收入4.9亿元，净利润9054.7万元，毛利率55.0%，净利率16.7%。

2. 股权激励与组织优化

• 激励计划：公司向14名核心管理人员授予1820万份股票期权，约占股本总额2.33%，行权价格为12.62元/份。
• 考核指标：2021年净利润增长不低于390%，2022年不低于1390%，实现业绩与个人利益深度绑定。
• 组织优化：新一届管理层具备丰富的医美及科技背景，提升公司治理能力与战略执行力。

3. 医美机构与技术合作

• 连天美并购：连天美旗下医院拥有20余项专利技术，医生团队实力雄厚，年活跃用户达8万，拥有30万会员。
• 与肌源医药合作：公司设立并购基金收购肌源医药等标的公司51%-70%股权，布局“富勒烯”产品，用于医美护肤。
• 与暨源生物合作：推动重组类人胶原蛋白产品申请三类医疗器械资质，打造高端医美产品线。
• 与韩国KDM合作：引进KDM的高端医美产品，包括溶脂注射、射频仪器、透明质酸钠填充等，拓展国际销售网络。
• 与赛诺秀合作：共同探索产后修复细分市场，推动医美技术与产品创新，提升市场竞争力。

4. 绿色纤维转型医美材料

• 绿纤项目：2021年绿纤一期4万吨项目正式投产，公司向医美材料供应商转型，预计2021年化纤与医美收入分别为6.77亿元和5.58亿元。
• 应用场景：绿纤可用于医美面膜、卸妆巾等产品，提升公司产品附加值。

5. 财务与市场表现

• 扭亏为盈：2020年Q3公司扭亏为盈，归母净利润达1.0亿元，2021年Q1收入增长显著，销售净利率提升。
• 费用率下降：公司销售、管理、财务费用率持续下降，优化运营效率。
• 负债优化：通过债务重组，公司短期借款和流动负债比率下降，融资成本降低，财务状况改善。

未来发展与风险提示

未来发展方向

• 医美产业链整合：通过并购与合作，进一步整合医美资源，提升产业链协同效应。
• 产品多元化：布局高端医美产品，如富勒烯面膜、重组胶原蛋白产品、韩国KDM产品等。
• 市场拓展：依托上海奥园美谷打造医美科技成果转化基地，推动医美产业集中发展。

风险提示

• 疫情反复：可能影响医美行业增长及公司业绩。
• 战略转型进度：地产剥离及医美布局进度不及预期可能影响公司收入结构。
• 医美行业监管：合规要求严格，资质不达标可能影响业务拓展。

总结

奥园美谷通过战略转型，从传统房地产和化纤业务向医美产业迈进，布局医美机构及上下游产品，推动全产业链发展。公司通过股权激励、并购、产学研合作等方式，强化医美业务发展，提升组织效率与竞争力。绿纤项目转型医美材料，为公司提供新的收入增长点。尽管面临疫情、转型及监管等风险，但公司凭借技术优势、品牌资源及产业协同，有望实现医美业务的快速发展与盈利提升。