20230106-创元期货-油脂周度报告_上下两难_区间震荡延续_19页_1mb

油脂周度报告总结

核心内容

2023年1月6日发布的油脂周度报告指出，当前油脂市场处于区间震荡状态，短期内缺乏明确的利多刺激，难以突破震荡区间；中期来看，油脂供应预期逐渐宽松，但因原油高位支撑和阿根廷减产的不确定性，市场仍存在较大阻力，预计油脂将维持宽幅震荡走势。

主要观点

短期市场分析

• 棕榈油：产地进入减产季，供应边际递减，印尼收紧出口政策但实际影响有限。国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存压力大。
• 豆油：阿根廷大豆产区干旱影响产量，1月起大豆到港量下滑，供应端边际收紧。节前备货接近尾声，下游需求转弱，豆油库存小幅上升但维持低位。
• 菜油：库存因收储持续下滑，但收储结束后预计将开始累库。

中期市场分析

• 全球大豆供应增加：巴西新作大豆预计增产2,500万吨以上，阿根廷大豆产量是关键变量，需关注气候变化对产量的影响。
• 棕榈油：印尼棕榈油减产季供应依然偏少，但B35生物柴油政策推迟至2月执行，对市场影响有限。国内棕榈油库存高位，但负基差和高库存尚未形成明显利多。
• 油脂整体趋势：供应预期逐渐宽松，上方压力较大，若无确定的利多刺激，难以突破震荡区间；下方支撑较强，主要来自原油高位和阿根廷减产的不确定性。

关键信息

国际豆油供需情况

• 美国：12月出口检验量略低于预期，对华出口检验量为90.82万吨，累计销售4,247.31万吨，销售进度为72.75%。
• 巴西：大豆播种接近尾声，预计增产超2,500万吨，12月出口量环比减少2.53%，同比减少25.52%。
• 阿根廷：受干旱影响，大豆产量预计受损，播种完成率81.8%，低于去年同期。政府鼓励农户以优惠汇率销售大豆，已售出511万吨。

国际棕榈油供需情况

• 马来西亚：12月产量预计环比下降3%，库存预计继续下降，出口量小幅增加但低于预期。
• 印尼：1月起收紧出口规则，DMO出口配套体系从1:8调整为1:6，但实际影响有限。B35政策推迟至2月执行。
• 印度：棕榈油进口量创单月新高，进口参考价为977美元/吨。

国内棕榈油供需情况

• 11月棕榈油进口量为70万吨，创同期新高，1-11月累计进口量同比下滑29.3%。
• 12月棕榈油到港量预计为45万吨，供应依然宽松。

国内豆油供需情况

• 11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，同比减少122万吨。
• 12月大豆到港量预计增加至900-1,000万吨，但1月起将再次下滑至711.75万吨。
• 11月国内豆油库存为62.48万吨，环比增加2.05万吨，但同比减少12.6%。

风险点

• 印尼出口政策：出口规则收紧，但实际影响有限。
• 马来劳工问题：可能影响棕榈油生产与出口。
• 俄乌局势：可能对全球油脂市场产生间接影响。
• 生物柴油政策：印尼B35政策实施时间及影响尚不确定。

市场表现

• 油脂市场持续震荡，无明显趋势。
• 主力合约跨月价差以反套为主，但无趋势性行情。
• 05豆棕差在同期均值水平震荡，油粕比小幅反弹至2.3。
• 基差持续回落，棕榈油现货保持贴水状态。

创元研究团队介绍

• 油脂研究：张琳静，7年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。
• 其他领域研究：包括有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工、投资咨询等，均有资深分析师团队支持。

投资咨询团队

• 提供多周期分析、市场走势研判、交易策略建议等，服务于客户的投资决策。

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