20131014-宏源证券-信用债日报_CPI对信用债收益率几乎无影响_22页_1mb

信用债市场日报总结 - 2013年10月14日

核心内容概述

本报告总结了2013年10月14日中国信用债市场的动态，包括宏观政策、市场概况、产业债及城投债的成交情况和收益率变化。重点指出，当日CPI同比上涨3.1%，但对信用债收益率几乎无影响。市场整体表现以短融和中票为主，成交量上升，但收益率变化呈现分化趋势。

一、宏观与政策动态

• CPI数据：2013年9月，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%，创7个月新高，其中食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%。
• PPI数据：9月工业生产者出厂价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%，跌幅继续收窄。
• 用电量增长：9月全社会用电量同比增长10.4%，显示经济活动活跃。
• 贷款与货币：新增人民币贷款7870亿元，M2同比增长14.2%，货币供应量持续增长。
• 政策导向：国务院提出到2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上，推动行业发展。

二、市场概况

• 信用债总成交：两市今日信用债成交381亿元。
• 短融表现：短融成交113亿元，AAA级带动成交量放量，高等级YTM上行1bp，低等级YTM下行2bp。
• 中票表现：中票成交151亿元，3-5年期带动成交量大幅上升，高等级YTM上行为主，低等级YTM下行。
• 产业债表现：成交219亿元，短融中票放量，但银行间企业债成交量萎缩，长端YTM上行1bp。
• 城投债表现：成交162亿元，银行间长端AA+级企业债成交量回落，低等级YTM下行。
• 公司债表现：总成交量为5.3亿元，短端AAA级成交量回落，YTM整体稳中有升。

三、产业债分析

（一）短融与中票

1. 短融成交与YTM变化：

   • 短融总成交94.0亿元，AAA级带动成交量放量。
   • 13武钢CP002(0.57Y/AAA)上13bp，收于5.37%，成交1.5亿元。
   • 12梅花CP001(0.02Y/AA)上15bp，收于5.45%，成交7000万元。

2. 中票成交与YTM变化：

   • 中票总成交105.0亿元，3-5年期带动成交量大幅上升。
   • 11渝化医MTN1(2.60Y/AA+)上21bp，收于5.57%，成交2亿元。
   • 12玉龙MTN1(3.96Y/AA)下3bp，收于6.97%，成交1亿元。

四、城投债分析

（一）短融与中票

1. 短融成交与YTM变化：

   • 短融总成交18.7亿元，13沪临港CP001(0.68Y/AA)收于5.56%，成交2.2亿元。
   • 12甘公投MTN2(5.26Y/AA+)上2bp，收于6.46%，成交2亿元。

2. 中票成交与YTM变化：

   • 中票总成交45.9亿元，13镇水投(6.30Y/AA)上30bp，收于6.58%，成交2亿元。
   • 12阜城投(5.99Y/AA)上2bp，收于6.66%，成交3400万元。

五、主要观点与关键信息

• CPI对信用债影响有限：尽管9月CPI上涨至3.1%，但对信用债收益率几乎无影响，显示市场对通胀压力的反应较弱。
• 市场资金面：R001为3.12%，R007为3.82%，R014为4.56%，GC001为2.65%，GC007为3.50%，GC014为4.06%，整体资金面偏紧。
• 短融放量：短融成交放量带动整体信用债成交量上升，但高等级YTM上行，低等级YTM下行。
• 中票表现：3-5年期中票成交量上升，但YTM变化呈现分化，高等级YTM上行，低等级YTM下行。
• 企业债成交：银行间企业债成交量回升，但交易所企业债交投清淡。
• 公司债成交量：公司债总成交量为5.3亿元，短端AAA级成交量回落，YTM稳中有升。

六、行业与发债人动态

• 行业新闻：

  • 成品油价稳中走低，预计10月17日开启新一轮调价。
  • 钢材市场旺季行情落空，短期将窄幅波动。
  • 上网电价每度下调1.4分，电企盈利减少。
  • 9月信托发行数量骤降34.03%。
  • 钢铁行业存在高端产能过剩，利用率不足70%。
  • 巴西决定对我国不锈钢冷轧板征5年反倾销税。

• 发债人新闻：

  • 锡业股份预计前三季度亏损约10亿元，主因存货跌价准备和产品价格下跌。
  • 乐视网回应数据错误，表示为录入错误。
  • 明星电缆提议免去李广元董事长职务。

七、市场趋势与展望

• 信用债市场整体流动性有所改善，但收益率变化分化明显。
• 高等级债券收益率上行，低等级债券收益率下行，反映市场风险偏好变化。
• 债市核查持续进行，券商债券交割量下降，但已趋稳。
• 产业债与城投债表现各异，需关注不同债券的信用利差变化。

八、附录：图表与表格概览

• 图1：国债YTM与上一交易日变化。

• 图2：短融日成交量与平均YTM。

• 图3：中票日成交量与平均YTM。

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM。

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM。

• 图6：公司债日成交量与平均YTM。

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM。

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM。

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM。

• 表1：本周交易商协会发行指导利率。

• 表2：各券种成交量和平均到期收益率。

• 表3：各券种收盘YTM与上一交易日变化。

• 表4：短融和中票的收益率及信用利差水平。

• 表5：企业债（产业）收益率及信用利差水平。

• 表6：企业债（城投）收益率及信用利差水平。

• 表7：交投活跃短融（产业）。

• 表8：交投活跃中票（产业）。

• 表9：交投活跃银行间企业债。

• 表10：交投活跃交易所企业债。

• 表11：交投活跃公司债。

• 表12：交投活跃短融（城投）。

• 表13：交投活跃中期票据（城投）。

• 表14：交投活跃银行间企业债（城投）。

• 表15：交投活跃交易所企业债（城投）。

九、总结

整体来看，信用债市场在9月CPI上涨背景下保持相对稳定，短融和中票成交量上升，但收益率变化呈现分化。产业债与城投债市场表现各异，需关注不同期限和信用等级的债券表现。同时，行业动态如电价调整、反倾销税等也对市场产生一定影响，发债人如锡业股份的亏损情况显示行业压力。市场整体流动性有所改善，但收益率变化反映市场风险偏好变化。