20210930-华泰期货-宏观资产负债表_跨月资金价格出现回落_8页_898kb

跨月资金价格出现回落总结

核心内容概述

9月29日，中国金融市场出现流动性边际宽松、资金价格回落的趋势，同时市场表现出一定的类滞胀特征。本文从央行、财政、金融、企业、居民等主要宏观部门出发，分析了当日资金价格、债券市场、信用债及房地产市场等关键指标的变化，并结合相关研究指出当前需关注跨周期调节政策对市场的影响。

主要观点与关键信息

央行操作

• 央行于9月29日通过利率招标方式开展1000亿元逆回购操作，中标利率维持不变。
• 当日有600亿元逆回购到期，实现净投放400亿元。
• 央行流动性操作显示稳货币倾向，但整体流动性仍偏紧。

财政市场

• 国债期货全线收涨，10年期主力合约上涨0.22%，5年期上涨0.12%，2年期上涨0.05%。
• 银行间现券夜盘交易活跃，主要利率债收益率多数下行，其中10年期国开活跃券收益率下行0.11bp至3.2149%，5年期国债活跃券收益率下行1.75bp至2.6975%。
• 信用债市场表现分化，信用债收益率多数上行，1年期信用债上行超3个基点。
• 信用债成交规模较大，共1194只，总成交金额1282.31亿元，若包含上证固收平台则达1958只，总成交金额1733.42亿元。
• 跌幅超2%的信用债多为城投债，涨幅超2%的信用债则以地产债为主。

金融市场

• 跨月资金价格偏高，货币市场利率多数上涨。
• 银行间同业拆借利率：1天期1.5114%（跌44.6BP）、7天期2.7955%（涨22.53BP）、14天期2.9850%（涨9.06BP）、1个月期3.6818%（涨8.18BP）。
• 银行间质押式回购利率：1天期1.4848%（跌42.59BP）、7天期2.5459%（涨35.7BP）、14天期2.9654%（涨9.33BP）、1个月期3.0625%（涨10.41BP）。
• 货币市场利率整体偏高，显示市场流动性趋紧。

企业端

• 企业信用利差多数下行，但整体仍偏高。
• 企业信用债市场波动较大，部分品种出现明显涨跌。

居民端

• 30城大中城市商品房成交面积和套数均出现下滑，一线城市成交面积下跌6%，套数下跌30%。
• 二线城市商品房成交面积上涨31%，套数上涨30%。
• 三线城市商品房成交面积上涨28%，套数上涨13%。
• 居民端需求分化明显，一线城市表现疲软，二线城市则有所回暖。

跨周期调节政策关注点

• 市场出现类滞胀现象，经济持续面临压力。
• 专家建议关注本周MLF（中期借贷便利）续作动向，以判断政策是否进一步宽松。
• 跨周期调节政策重点在于“稳货币、宽财政、定向宽信用”，以缓解经济下行压力。

数据来源与研究背景

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• Z值计算方法：基于过去200个交易日的数据，涵盖逆回购价格与数量、人民币汇率、SHIBOR利率、同业存单利率、产业信用利差、上游与下游价格等指标。
• 本报告由华泰期货宏观组研究员徐闻宇与吴嘉颖撰写，提供专业投资咨询建议。

投资咨询信息

• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454
  • 吴嘉颖：从业资格号F3064604，投资咨询号Z0011454
• 联系方式：
  • 徐闻宇：021-60827991，邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 吴嘉颖：021-60827995，邮箱：wujiaying@htfc.com

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
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图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览。
• 图2至图19：分别展示了人民币汇率走势、国债与国开债收益率曲线、地方债发行量、DR利率、同业存单、利率互换、票据市场、国债逆回购、企业债收益率、信用利差、上游与下游价格变动、商品房成交变动等关键指标的走势及变化。

结构总结

总结

9月29日，中国金融市场呈现流动性边际宽松、资金价格回落的特征。央行通过净投放400亿元稳定市场，财政政策表现出一定宽松，国债期货全线上涨。金融市场的货币市场利率多数上涨，显示流动性偏紧。企业信用债市场波动较大，信用利差多数下行，地产债表现较好。居民端商品房成交面积和套数呈现区域分化，一线城市成交下滑明显，二线城市则有所增长。整体市场呈现类滞胀特征，需密切关注跨周期调节政策，特别是MLF续作动向，以判断后续市场走势。