20210131-天风证券-轻工制造本周专题_12月出口环比略放缓_行业依旧高景气_20页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

行业整体表现

• 2020年12月出口环比略放缓，但行业依旧保持高景气。12月出口额为2819.28亿美元，同比增长18.10%。全年出口额达25906.46亿美元，同比增长3.6%。
• 2020年全年家具及零件出口累计额为584.06亿美元，同比增长8%，较7月至11月增速持续向好。
• PVC地板、功能办公椅、金属框架沙发等出口品类保持高增长，尤其是PVC地板出口额在12月达到5.67亿美元，同比增长19%。
• 轻工制造板块本周整体下跌2.21%，但跑赢沪深300指数1.7个百分点。

生活用纸板块

• 木浆提价带动生活用纸价格走强，部分纸企执行涨价函，提升行业利润。
• 龙头企业优势：中顺洁柔通过低价木浆锁定成本，且具备较强的议价能力，有望扩大吨利水平。
• 投资建议：推荐中顺洁柔（2月金股，董事长增持），建议关注港股维达国际。

内销家居板块

• 竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢，2020年12月竣工增速超20%，销售与竣工缺口缩小。
• 零售端价值回归，品牌实力是定制家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的定制家居企业。
• 大宗业务受疫情冲击较小，受益于精装修房比例提升和地产集采供应商减少，持续高增长。
• 重点推荐：欧派家居、顾家家居、志邦家居、江山欧派等，关注敏华控股、金牌厨柜、皮阿诺、索菲亚、好莱客、尚品宅配。

出口板块

• 海外客户补库存，推动家居出口订单景气度持续，2020年11月家具及零件出口额同比+42%。
• PVC地板、办公椅、金属框架沙发是主要增长点，出口额持续高增长。
• 行业风险提示：原材料价格波动、行业价格战、中美贸易摩擦等。

新型烟草板块

• 政策支持：2021年全国烟草工作会议提出推动电子烟管理及新型烟草产品协同发展。
• 市场规模：2019年全球减害替代品市场规模为631亿美元，其中雾化电子烟占比达55.8%。
• 投资标的：推荐雾芯科技、思摩尔国际、爱施德；关注集友股份、华宝股份、华宝国际等在HNB薄片技术及香精香料领域具备优势的企业。

主要观点

• 生活用纸板块：木浆价格持续上涨，带动行业景气度，龙头企业受益于成本控制和议价能力。
• 出口板块：海外家居需求持续释放，PVC地板、功能办公椅、金属框架沙发等品类表现突出。
• 内销家居板块：竣工回暖推动业绩增长，零售端品牌实力是核心竞争力，大宗业务持续增长。
• 新型烟草板块：政策明朗化带来增长潜力，技术优势和产业链布局是关键。

关键信息

• 2020年12月出口数据：出口额2819.28亿美元，同比增长18.10%；全年出口额25906.46亿美元，同比增长3.6%。
• 生活用纸价格：均价6227.50元/吨，环比上涨1.55%。
• 中顺洁柔：2021年预计归母净利润12.0亿元，同比增长19.87%。
• PVC地板：12月出口额5.67亿美元，同比增长19%；全年累计出口额55.6亿美元，同比增长15%。
• 功能办公椅：12月出口额36.13亿元人民币，同比增长80%；全年累计出口额277.25亿元人民币，同比增长44%。
• 金属框架沙发：12月出口额67.3亿元人民币，同比增长22%；全年累计出口额518.9亿元人民币，同比增长29%。
• 新型烟草：HNB薄片技术具备优势的企业如集友股份、劲嘉股份将优先受益。
• 风险提示：原材料价格波动、政策不确定性、行业竞争加剧等。

重点标的推荐

行业风险提示

• 原材料价格波动：木浆、废纸等原材料价格上行，增加成本压力。
• 行业价格战：竞争加剧可能导致利润压缩。
• 中美贸易摩擦：影响出口业务。
• 政策不确定性：新型烟草政策可能影响市场格局。
• 回购方案风险：部分企业回购方案可能无法或部分实施。
• 汇率波动：影响出口企业盈利能力。
• 新品拓展不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 项目审批与建设风险：部分项目存在不确定性。

行业走势图

资料来源：贝格数据

行业数据跟踪

浆纸系

• 进口针叶浆价格6373元/吨，环比上涨2.47%。
• 进口阔叶浆价格4972元/吨，环比上涨3.80%。
• 生活用纸均价6227.50元/吨，环比上涨1.55%。
• 铜版纸均价5870元/吨，环比上涨2.09%。
• 双胶纸均价5832元/吨，环比上涨3.78%。
• 灰底白板纸均价5285元/吨，环比上涨1.93%。
• 白卡纸均价7661元/吨，环比上涨2.72%。

废纸系

• 国废黄板纸周均价2471元/吨，环比上涨1.56%。
• **美废3#**报盘价150美元/吨，11#报盘价230美元/吨。
• **欧废3#**报盘价170美元/吨，OCC报盘价230美元/吨。
• 瓦楞纸均价4051元/吨，环比上涨1.66%。
• 箱板纸均价4830元/吨，环比上涨1.68%。

库存情况

• 2020年12月国内主要港口木浆库存54.02万吨，同比增加2.67%，环比减少6.98%。
• 国外港口木浆库存28.0万吨，环比增加6.7%，同比减少25.5%。

重点公告与股东动态

• 中顺洁柔：累计回购629.6977万股，金额1.495亿元。
• 美克家居：高管增持，合计增持金额999.47万元。
• 顾家家居：归还可转债募集资金1800万元。
• 其他公司：如曲美家具、永艺股份、欧派家居等公布2020年业绩预期。

股权质押情况

• 股权质押比例：多数企业质押比例较高，如劲嘉股份（80.0%）、喜临门（97.1%）等。
• 质押总股数：部分企业质押股数较多，如喜临门、博汇纸业等。

沪深港通持股情况

• 轻工A股标的：沪/深股通持股比例有所变化，如中顺洁柔（7.13%）、太阳纸业（2.11%）等。
• 近1日、10日、30日变动：部分企业持股比例有所上升或下降。

总结

轻工制造行业在2021年初保持高景气，生活用纸、家居出口及新型烟草板块表现尤为突出。龙头企业在成本控制、议价能力及品牌优势方面具备明显竞争力，有望在行业回暖中持续受益。出口板块受海外需求释放和疫情后恢复影响，保持强劲增长。新型烟草板块政策明朗化，技术优势企业有望优先受益。行业整体面临原材料价格波动、政策不确定性及竞争加剧等风险，但长期增长逻辑仍清晰。