生猪期货四季度行情展望：供需双增，情绪仍是关键因素-20231008-广发期货-33页_2mb

广发期货生猪期货四季行情展望总结

核心内容

本报告主要分析2023年三季度至四季度生猪期货的市场走势，结合期现价格、供需基本面、成本变化、生产性能指标及政策因素等，对生猪价格走势进行展望。整体来看，生猪市场在供需双增背景下维持区间震荡，市场情绪是影响价格走势的关键因素。

主要观点

1. 供应端分析

• 能繁母猪存栏：2023年8月能繁母猪存栏量为4241万头，略高于正常水平（4100万头），显示市场产能尚未明显回调。
• 出栏量与体重：三季度猪价回升部分反映供应端调整，但整体出栏量高位格局未变，8月份后猪价进入震荡偏弱调整，体重增长空间有限，增重节奏更为谨慎。
• 标猪与大肥价差：大肥价格仍高于标猪，但价差未拉至高位，标猪供应量大对肥猪价格形成拖累。

2. 成本端分析

• 饲料价格：豆粕、玉米价格仍处于高位，但已接近顶部，中长期来看有下行趋势。
• 猪料成本：若猪料价格回落至3元/公斤左右，成本将下降2-3元/公斤。
• 仔猪、母猪价格：受季节性补栏热情下降及猪价下滑影响，仔猪、母猪价格持续回落，市场对明年猪价预期悲观。

3. 需求端分析

• 消费季节性因素：高温天气缓解，但双节备货提振不强，四季度需关注年前腌腊季及冬季消费增量。
• 市场情绪：当前市场对需求端预期不乐观，需持续观察实际消费情况。

关键信息

1. 期现价格回顾

• 7月中下旬，生猪盘面受现货情绪影响快速拉涨，但时间仅维持半个月。
• 8月份开始，猪价进入震荡偏弱调整，双节前仍未扭转颓势。
• 三季度猪价回升至成本线以上，但盈利空间有限，市场情绪趋于冷淡。

2. 基差与价差走势

• 11-1价差先强后弱，近月受现货波动影响较大，远月预期不明确。
• 生猪基差在三季度逐步走强，但期货仍维持小幅升水结构。

3. 生产性能指标

• 二元母猪占比：维持在高位（94%），三元母猪占比为6%，显示市场对生产效能的优化仍在进行。
• 健仔数与产房存活率：8月健仔头数环比增加，产房存活率持续上升，表明母猪繁殖效率提升。
• 母猪淘汰情况：淘汰母猪价格整体偏弱，部分地区如河南、山东、辽宁等出现环比下降。

4. 出栏量与均重

• 出栏量趋势：2023年供应低点出现在7月，随后逐渐恢复，预计10月达到高点，之后维持高位。
• 出栏均重：全国商品猪出栏均重持续上行，但二育入场有限，增重节奏谨慎。
• 肥标价差：三季度肥标价差走强，显示优质大肥供需偏紧，但后续需关注价差是否见顶。

5. 进口与库存

• 猪肉进口：2023年8月进口猪肉11万吨，环比下降8.33%，同比减少21.1%。
• 冻品库存：冻品库存维持在一定水平，鲜销率相对稳定。

6. 猪肉储备机制

• 预警机制：猪粮比价低于6:1为过度下跌预警，高于9:1为过度上涨预警。
• 当前猪粮比：截至9月20日，全国大中城市猪粮比为5.75，已回升至二级预警区间，但近期猪价支撑转弱，猪粮比再度下滑。

四季度行情展望

• 供需双增格局：预计四季度猪价将继续维持小区间震荡。
• 价格波动空间：若出现较强提振，如二育大批量进场，价格或在10月份出现一波上涨；若整体情绪谨慎，价格波动空间不大。
• 合约波动区间：2311及2401合约预计整体波动区间在16000-18000元/吨之间。

半年报策略

• 策略建议：整体建议观望，市场情绪仍偏谨慎，需关注需求端变化及二育入场情况。

总结

生猪期货市场在四季度面临供需双增的压力，猪价预计维持震荡格局。市场情绪是影响价格的关键因素，若出现二育大规模入场或需求提振，可能带来短期上涨机会；若情绪持续谨慎，则价格波动空间有限。投资者应关注母猪存栏、饲料成本、肥标价差及政策动向，合理控制风险。