20180427-信达证券-每周油记_油价脱离基本面_沙特的人为操纵和页岩油的大突袭_28页_1mb

油价脱离基本面：沙特的人为操纵和页岩油的大突袭！总结

核心内容

本报告分析了2018年4月27日的油价走势及市场动态，指出油价已脱离基本面，主要受到沙特人为减产操作和美国页岩油出口增加的影响。报告通过EIA周度数据及信达大炼化指数的表现，揭示了美国原油市场供需结构的变化及其对国际油价的影响。

主要观点

• 信达大炼化指数表现强劲：自2017年9月4日至2018年4月26日，信达大炼化指数涨幅达38.8%，显著优于同期石油加工行业指数（-3.66%）和沪深300指数（-2.34%）。
• 美国原油产量持续上升：2018年初以来，美国原油产量连续十六周增产，达到1059万桶/日。
• 美国原油库存维持低位：尽管产量上升，但美国商业原油库存仍处于低位，2018年1月19日为4.18亿桶，较2017年初下降1.24亿桶。
• OPEC对美出口减少：OPEC对美原油出口量从2017年初的360万桶/日降至2018年一季度的260万桶/日，沙特是主要减产国家，累计减少出口约1亿桶。
• 美国原油出口增加：美国原油出口量达到233万桶/日，同比增长120万桶/日，主要以轻质油为主，出口增量主要流向亚洲和欧洲。
• 油价与价差变化：Brent与WTI原油价差扩大至6美元/桶，表明美国轻质油供应增加对国际油价产生影响。原油现货均价为64.75美元/桶，汽油和柴油零售价差分别上涨至291.4美分和313.3美分。

关键信息

1. 原油库存与出口结构变化

• 美国原油库存持续维持低位，但产量增加，反映出出口结构的变化。
• 美国原油出口量增加，以轻质油为主，与OPEC的重质油出口形成对比，影响国际原油价格结构。

2. 沙特减产对美国库存的影响

• 沙特是OPEC减产执行力度最大的国家，对美国原油库存的下降起到了关键作用。
• 沙特减产60万桶/日，累计减少出口约1亿桶，占OPEC减产总量的一半以上。

3. 原油与成品油市场表现

• 原油库存增加至429.737百万桶，高于合理区间。
• 汽油库存增加至236.807百万桶，柴油库存减少至122.729百万桶。
• 美国油品消费减少243.4万桶/日，汽油消费减少77.4万桶/日，柴油消费减少60.7万桶/日。

4. 炼厂运营与价差分析

• 美国炼厂开工率为90.8%，较上周减少1.6个百分点。
• 炼油业整体价差空间为21.50美元/桶，较上周减少2.11美元/桶。
• 加权平均裂解价差率为25.73%，实际炼油价差为26.19美元/桶。

5. 原油与成品油价差

• 汽油出厂-原油价差为21.02美元/桶，柴油出厂-原油价差为21.14美元/桶。
• 汽油与柴油零售价差分别上涨至291.4美分和313.3美分，表明成品油市场存在溢价。

结论

油价的变化不仅受到供需关系的影响，还受到OPEC减产政策和美国页岩油出口结构变化的推动。沙特的减产行为显著影响了美国原油库存水平，而美国原油出口的增加则加剧了WTI与Brent的价差。报告强调了油价脱离基本面的趋势，并指出未来市场可能继续受到这些因素的影响。

风险提示

• 地缘政治和厄尔尼诺等外部因素可能对油价产生重大影响。
• 报告观点基于历史数据和市场分析，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。