20251109-华联期货-橡胶周报_需求弱势拖累胶价_38页_2mb

橡胶周报核心观点总结

一、宏观形势

• 房地产持续下滑，无改善预期，新开工面积降至2018-2021均值的30%以下，实物工作量形成周期长。
• 反内卷影响减弱，但尚未对橡胶生产造成明显影响。美联储降息利好国内资金面，但需警惕美国衰退溢出风险。

二、供应端分析

• 天然橡胶供应弹性大，大周期转换提升估值，但受天气、病虫害影响。
• 全球产量预计2025年增长0.5%，中国天然及合成橡胶进口量预计增长10%，印尼种植面积承压，橡胶树龄老化趋势明显。

三、交易所库存

• RU仓单处于十年低位，NR仓单一周累库扰动整体库存仍偏低，后期有累库预期，顺丁橡胶库存偏高。

四、需求端分析

• 房地产需求持续疲软，全钢胎库存低于去年，半钢胎库存中性。
• 出口抢购和以旧换新透支需求，乘用车需求边际趋缓，重卡销量虽环比增长，但同比仍大幅放缓。
• 进口汽车政策短期拉动销量，长远依赖全球市场回暖情况。

五、交易策略

• 需求边际趋弱，供需可能存在压力。推荐多RU空NR，合成胶进入低估区间，对天然橡胶的替代预期增强。

六、核心风险点

1. 天气、宏观政策变动
2. 房地产与汽车政策力度
3. 橡胶现货下行与仓单逼仓预期
4. 合成橡胶利润与内卷态势变化