月度宏观经济数据展望更新：疫情影响下，哪些政策可能加码？-20220406-申万宏源-21页_1mb

疫情影响下，哪些政策可能加码？——2022年4月宏观经济数据展望总结

核心内容

本报告分析了2022年4月上海、吉林等地疫情对经济的影响，并展望了宏观经济政策可能的调整方向。报告指出，疫情对服务消费和商品消费造成显著拖累，但基建投资和制造业投资有望快速回补。同时，出口增长维持强劲态势，房地产投资影响相对较小。为实现全年GDP增长目标，报告认为三大政策方向可能加码：进一步“因城施策”促进地产需求释放、财政支出小幅增加、个税减税以刺激消费。

主要观点

• 疫情对经济的冲击：上海、吉林疫情对服务消费和商品消费造成较大冲击，预计服务消费拖累上半年实际GDP约0.7%。
• 消费结构影响：必需品消费受冲击较小，可选品消费未见明显回补，居民消费整体趋于疲软。
• 投资方面：基建投资可能在二季度集中回补，制造业投资因出口增长预期上调，全年预测为6.0%。
• 房地产市场：房地产投资增速小幅下修，土地购置费预测下调至-3.6%，但净地产投资仍预计增长1%左右。
• 出口表现：出口增长保持良好态势，全年预计增长15%，疫情对出口的短期影响较小。
• GDP预测调整：预计2022年Q1-Q2实际GDP同比分别为4.7%、4.9%，全年实际GDP同比为5.1%，较春季展望下修。
• 政策加码预期：为实现5.5%左右的政策目标，预计“因城施策”、财政支出增加、个税减税等政策将有所加码。

关键信息

服务消费拖累

• 上海、吉林疫情导致服务消费大幅下滑，预计3-4月服务消费同比增速减少4个百分点。
• 服务消费拖累Q1实际GDP约0.8个百分点，Q2拖累约0.5个百分点。
• 若上海解封提前两周，Q2服务消费拖累有望收窄至0.2个百分点。

商品消费影响

• 必需品消费受疫情影响较小，但可选品消费受冲击明显，预计3-4月可选商品消费增速下降4个百分点。
• 社会消费品零售总额增速预测下修0.7个百分点至4.3%，全年预测为4.3%。
• Q1-Q2商品消费拖累实际GDP约0.1-0.2个百分点。

基建投资与制造业投资

• 基建投资在4月可能短暂走弱，但预计5-6月快速回补，全年增速维持6%不变。
• 制造业投资因出口增长预期上调，全年增速预测上修0.5个百分点至6.0%。
• 2022年Q1-Q4制造业投资同比增速分别为18.6%、7.0%、5.2%、1.8%。

房地产投资

• 房地产开发投资全年增速预计为1%左右，但土地购置费因销售疲软而下调至-3.6%。
• 地产投资对GDP的贡献有限，但影响2023年及以后的地产投资增长路径。

出口增长

• 全年出口增长预计维持15%，疫情对出口的短期影响较小。
• 3-4月出口增速小幅下调，但5-6月预计回升，全年出口同比分别为26.4%、13.6%、21.5%、18.5%。

通胀预测

• CPI因食品需求集中和油价传导预计在Q2上修至2.4%，Q3下修至2.7%，全年均值维持2.1%不变。
• PPI全年均值预测为4.0%，Q1-Q2均值分别为8.6%、5.5%，Q3-Q4分别为2.7%、-0.8%。

政策加码方向

1. 因城施策促进地产需求释放

   • 预计中西部、东北部省份将出台更大力度的购房金融条件放松政策。
   • 与总量降息相比，因城施策对稳定地产需求的效果更显著。

2. 财政支出小幅增加

   • 财政支出增速预计同比多增1个百分点，向民生保障领域倾斜。
   • 政府消费对GDP的拉动作用预计增加0.5个百分点，全年GDP有望回升至5.3%左右。

3. 个税减税促消费

   • 个税减税作为直接刺激消费的政策工具，必要性提升。
   • 减税操作预计可支撑年化5000亿元，两年后财政收入可基本恢复至减税前水平。

数据预测（2022年）

政策建议

• 财政政策：可考虑小幅增加支出，重点投向民生保障领域，以拉动消费。
• 货币政策：总量宽松必要性不大，LPR下调空间有限。
• 房地产政策：因城施策是稳定地产需求的有效手段，需进一步落实。

附注

• 报告数据来源包括CEIC、Wind、财政部等。
• 汇率、M2、宏观杠杆率等指标也进行了预测更新，但未在总结中详细展开。
• 报告强调，任何投资决策应基于个人情况，谨慎进行。