20220418-光大证券-2022年3月经济数据点评_经济尚未触底_政策仍需加码_10页_1mb

2022年3月经济数据总结

核心内容

2022年一季度GDP增速为4.8%，与市场预期基本一致。整体经济运行在疫情冲击下表现稳定，但内需和外需均面临压力。政策端需进一步发力以实现全年5.5%的经济增长目标。

主要观点

1. 经济整体表现

   • 一季度GDP增速4.8%，符合市场预期，但较去年四季度回落0.4个百分点。
   • 服务业受疫情冲击较大，是GDP增长的主要拖累项。
   • 第一、第二产业增速有所回升，主要得益于出口和基建的拉动。

2. 政策发力方向

   • 政策需继续加码，以稳定内需和对冲经济下行压力。
   • 三条主线：加快基建投资节奏、推进房地产政策放松、助企纾困以稳定制造业复苏。

3. 经济前景

   • 二季度GDP预计将继续在低位震荡寻底。
   • 内需方面，疫情尚未全面阻断，消费和供应链仍受冲击。
   • 外需方面，3月进口转负，叠加国际局势动荡和美联储加息，出口可能持续回落。

关键信息

一、3月经济数据整体符合预期

• GDP单季度增速：4.8%（符合预期）
• 工业增加值单月增速：5%（预期5.1%）
• 固定资产投资累计增速：9.3%（预期8.6%）
• 社会消费品零售总额（社零）单月增速：-3.5%（远低于预期-0.8%）

二、基建投资持续发力

• 3月广义基建投资同比增速达到11.8%，比1-2月提升3.2个百分点。
• 狭义基建投资同比增速8.8%，比1-2月提升0.7个百分点。
• 基建投资增速高于季节性表现，电热燃气及水和公共设施投资为主要发力点，公路、铁路投资表现相对较弱。
• 政策推动下，专项债发行加快，预计上半年基建投资增速将维持两位数。

三、房地产投资韧性较强

• 3月房地产投资单月增速-2.4%，比1-2月回落6.1个百分点。
• 房地产销售持续恶化，但投资增速相对稳定，主要得益于土地购置费、已开工项目持续推进及建材价格上涨。
• 政策放松将继续推进，但需时间传导至市场，防止下半年投资增速转负。

四、制造业投资受疫情扰动

• 3月制造业投资同比增速12%，环比增速34%，略低于历史同期的39%。
• 多数细分行业表现不及预期，尤其是可选消费、汽车、石油制品和居住类商品。
• 上游价格偏高、终端需求不振、利润回落和库存高企等因素抑制了制造业复苏。

五、消费受疫情严重冲击

• 3月社零同比增速-3.5%，远低于预期-0.8%，显示消费疲软。
• 必选消费（如粮油食品、医药）表现较好，而可选消费、汽车、居住类消费明显回落。
• 餐饮零售额同比增速降至-16.4%，反映疫情对线下消费的显著影响。

风险提示

• 全球疫情反复可能继续对经济造成冲击。
• 国内疫情尚未全面阻断，消费和供应链仍面临挑战。
• 国际局势动荡及美联储加息可能拖累外需。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159, zhaogege@ebscn.com

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图表目录

• 图1：从支出法来看，一季度制造业、基建和出口增速较高，制造业主要是受基数因素抬升
• 图2：2022年一季度，第三产业增速受疫情较大冲击
• 图3：3月基建投资同比增速大幅反弹
• 图4：3月基建环比增速超过历史同期表现
• 图5：制造业单月增速回落，主要因为基数扰动
• 图6：制造业PMI持续回落
• 图7：从3月的单月环比来看，仅有运输设备的环比增速高于历史同期
• 图8：一二线城市商品房销售近期加速下滑
• 图9：开发商到位资金增速持续恶化
• 图10：终端价格温和上涨，给社零带来正向支撑
• 图11：3月必选消费品韧性较强，可选、居住、汽车消费均回落
• 图12：必选消费品韧性较强，可选、居住、汽车消费的增速均出现回落