20240907-天风证券-宏观报告_政策加码的必要性与可能性_6页_594kb

宏观点评总结：财政缺口扩大与政策空间分析

本次报告主要围绕两大核心问题展开：财政缺口的扩大与政策加码的可能性，并结合汇率压力的变化探讨宏观政策的调整空间。

关键观点

• 2024年财政缺口显著扩大，税收收入不及预算目标的情况更为严重。
• 汇率稳态压力缓解，为财政与货币政策提供更多操作空间。
• 财政政策加码的可能性较高，特别是在全国人大会议中可能通过提高赤字率与增发国债来弥补财政缺口。

数据与现状

• 财政缺口情况：

  • 2024年1-7月，一般公共预算收入同比下降26%，政府性基金收入下降185%。
  • 预计全年一般公共预算缺口约13.8万亿元，政府性基金收入缺口约17.5万亿元，综合财政缺口接近31万亿元，较2023年增长23万亿元。

• 政策加码的空间：

  • 外汇稳态压力减弱，人民币汇率偏离中间价逐渐收敛，无须央行干预。
  • 财政赤字率仍有上升空间，年初赤字率仅3%，截至2023年10月底上升至3.8%。
  • 国债融资进度仅69%，仍有较大操作上限，预计可能增发额度在2万亿左右。

政策展望：

全国人大常委会最早在9月底审议财政预算执行情况，成为观察政策加码的第一个关键窗口。若届时未提及赤字率调整，则将于10月底进一步观察。

总结：在财政缺口逼近历史高点与汇率压力减弱的双重背景之下，积极财政政策与货币政策的战略性加码已是必要与可能之举。额度增加与节奏加快仍是未来政策调整的关键方向。