20240307-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-股东回报加大_低价战略延续_业绩未见明显好转_8页_836kb

报告摘要

京东业绩摘要分析

中心要点

京东截至2023年第4季度业绩优于市场预期，收入和利润增长强劲，但整体业务未见显著好转，维持"持有"评级和目标价。
收入表现：
- 2023年第四季度总收入人民币3061亿元，同比增长36%。
- 商品收入同比增长37%，服务收入同比增长30%。
- 调整后净利润84亿元，同比增长99%，调整后净利润率27%。
股东回报：
- 宣布2023年股息0.76美元/ADS（约1.2亿美元），相当于约3%股息率。
- 推出30亿美元回购计划，约占总市值的8%。
战略与挑战：
- 低价策略持续推进，包括对第三方商家免佣降佣和用户福利，但这些举措导致零售利润率下降0.4个百分点，短期利润率改善有限。
- 2024年GMV增速预计将与整体市场同步，消费刺激政策（如以旧换新）将支持带电品类增长。
- 下沉市场拓展难度大，用户留存有待观察；短期促销措施可能仅增用户规模，但改变心智不易。
风险分析：
- 上行风险：市场份额扩张或利润超预期。
- 下行风险：行业竞争加剧导致市场份额流失或投入加大导致利润率不及预期。
推荐与目标价：
- 维持"持有"评级，目标价103港元/26美元对应24财年90倍市盈率。
- 相比同业，短期内缺乏第二增长曲线，利润预期承压。
预测摘要（根据浦银国际数据）：
- 2024-2026年预计收入稳步增长，调整后净利润持续增加。
- 估值目标基于当前宏观经济复苏环境。