20240307-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-驶入良性增长通道_重视股东回报_4页_945kb

京东集团2023年业绩总结

业绩简评

• 2023年第四季度（Q4）收入为306,077亿元，同比增长360%。
• Q4 Non-GAAP归母净利润为8,415亿元，同比增长987%，Non-GAAP归母净利润率为275%。
• 2023年全年收入为1,084,662亿元，同比增长367%。
• 全年 Non-GAAP归母净利润为35,200亿元，同比增长2473%，Non-GAAP归母净利润率为352%。

经营分析

• 品类与商家：3C家电品类Q4收入占比80.54%，同比增长37.5%，其中3C家电增长显著，增速达613%，高于行业平均水平；日用品增速仅为0.23%。商家生态完善，全年3P商家数量增长188%，接近百万商家；服务收入Q4增长299%，占收入19.46%。
• 利润与效率：Q4经营利润率下降至26%（同比降44bps），但京东集团Non-GAAP利润率Q4为27%，同比提升10bps；全年Non-GAAP利润率提升50bps至32%。
• 费用控制：Q4销售费用率上行23bps，履约费用率下降6bps，研发费用率下降6bps，管理费用率下降46bps。存货周转天数为303天，持续优化。
• 用户增长与回报：用户数加速增长，平均购物频次提升；公司强调用户体验提升和市场份额增长。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年收入分别为11,517亿元、12,315亿元、13,110亿元，对应Non-GAAP归母净利润分别为404亿元、459亿元、493亿元。
• PE分别为638倍、562倍、523倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 消费修复不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 用户增长不及预期。
• 低价策略导致利润率下降。