20240427-中航证券-北方导航-600435.SH-2023年年报点评_净利率稳中有升_十四五_后期下游需求有望持续释放_6页_1mb

北方导航 (600435) 2023年年报点评总结

核心内容概述

北方导航（600435）于2023年实现营业收入35.65亿元，同比下降7.16%；归母净利润1.92亿元，同比增长3.90%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长26.71%。尽管营收有所下滑，但公司通过聚焦主业和加大研发投入，实现了盈利能力的稳步提升，毛利率从21.59%提升至24.80%，净利率从6.69%提升至7.02%。公司基本每股收益为0.13元，同比增长8.33%。公司2024年预计实现营业收入38亿元，利润总额2.9亿元，业绩有望持续增长。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2023年实现35.65亿元，同比下降7.16%，主要受税费政策调整影响。
• 归母净利润：1.92亿元，同比增长3.90%，显示公司盈利能力增强。
• 扣非归母净利润：1.77亿元，同比增长26.71%，反映主营业务的强劲增长。
• 毛利率与净利率：毛利率从21.59%提升至24.80%，净利率从6.69%提升至7.02%，表明公司成本控制和产品附加值提升。

2. 研发投入与技术能力

• 研发投入：2023年研发费用为2.45亿元，同比增长18.70%，占营收比例达6.88%，研发投入持续加大。
• 技术成果：完成86个项目研制、78项技术创新与工艺攻关，全面完成年度武器装备研制任务。
• 核心技术：公司聚焦制导控制系统、军事通信及智能化集成连接等核心技术领域，强化数智科技能力，提升核心竞争力。

3. 子公司表现

• 衡阳北方光电：实现营业收入2.20亿元，同比增长13.17%；净利润0.70亿元，同比增长168.51%，业务稳定发展。
• 中兵通信：营业收入4.45亿元，同比下降16.43%；净利润0.53亿元，同比下降38.52%；毛利率37.17%，同比下降5.17个百分点。尽管业绩下滑，但多个科研项目取得突破，预计2024年将有所改善。
• 中兵航联：营业收入3.32亿元，同比下降5.72%；净利润0.52亿元，同比增长4.69%；毛利率53.10%，同比增长1.36个百分点。公司持续加大研发投入，提升市场竞争力。

4. 业务结构与市场拓展

• 业务布局：公司主要聚焦导航与控制、军事通信和智能集成连接三大产业生态，形成8个专业技术体系。
• 下游需求：实战化训练和备战需求推动弹药装备的“成熟型号装备的消耗性补充”和“新型号装备的定型量产”，公司有望受益于“十四五”后期的下游需求释放。
• 军用通信：随着国防信息化建设的推进，军用通信、卫星通信市场将迎来快速发展，为公司提供新的业绩增长点。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价为10.80元/股。
• 预测收益：预计2024-2026年营业收入分别为39.88亿元、48.22亿元和59.75亿元；归母净利润分别为2.20亿元、2.76亿元和3.44亿元；每股收益分别为0.15元、0.18元和0.23元。
• 估值：对应2024-2026年预测收益的市盈率分别为58.31倍、46.60倍和37.34倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 军品交付：军品交付不及预期可能影响业绩。
• 民品拓展：民品市场拓展持续性不及预期。
• 采购需求波动：军工客户采购需求存在波动性。

结论

北方导航在2023年实现营收与利润的稳步增长，尽管营收有所下滑，但扣非净利润增长显著，显示公司主营业务的强劲发展。公司持续加大研发投入，聚焦核心技术，提升竞争力。子公司衡阳北方光电和中兵航联表现良好，中兵通信虽有业绩下滑，但科研项目进展显著，预计2024年将有所改善。公司预计在“十四五”后期及未来，受益于下游需求释放，业绩有望持续增长。投资建议为“买入”，目标价为10.80元/股，对应未来三年预测收益的市盈率逐步下降，但公司成长性良好。