20220819-天风证券-中复神鹰-688295.SH-产线_产品认证进展顺利_需求高景气致涨价持续_4页_837kb

报告摘要

中复神鹰（688295）总结

核心内容

中复神鹰于2022年上半年发布业绩报告，实现营收8.63亿元，同比增长126.39%，归母净利润2.20亿元，同比增长82.10%。其中，22Q2单季营收4.03亿元，同比增长67.01%，归母净利润1.02亿元，同比增长25.14%。公司上半年毛利率为45.45%，同比下降2.43个百分点，但整体营收净利高增，现金流充沛。

主要观点

业绩增长：2022年上半年公司实现显著的营收和利润增长，主要得益于市场需求的高景气以及产品价格的持续上涨。
成本控制与产能释放：公司通过单线3000吨碳化生产线的投产，实现了国内领先的产能水平，有助于降低单位能耗，提升吨净利。同时，原材料丙烯腈价格持续走低，有助于进一步降低生产成本。
产品结构优化：T700级碳纤维销售占比超过85%，高毛利产品占比提升。公司正在向高毛利的小丝束（3K丝）、高性能（T800级、M系列）产品转型，提升整体盈利能力。
项目进展：公司二期产线预计在2022年底至2023年初达产，2023年底产能有望达到2.85万吨/年。同时，上海基地（生产航空预浸料）预计2023年9月建成投产，预浸料业务进展顺利，未来有望带来新增量。
市场表现：公司在氢气瓶领域已完成三型瓶的型式认证和四型瓶的内部测试，市场占有率高达约80%，显示出在压力容器领域的强大竞争力。
财务预测：预计2022-2024年净利润分别为5.45亿元、8.37亿元和12.13亿元，EPS分别为0.61元、0.93元和1.35元，市盈率（P/E）从72.65降至32.62，估值逐步下降，体现出市场对公司未来业绩的预期。

关键信息

财务数据：
- 2022年营业收入预计为2205.93亿元，同比增长87.99%。
- 2022年净利润预计为544.86亿元，同比增长95.49%。
- 2022年EBITDA预计为903.46亿元，同比增长108.97%。
- 2022年市净率（P/B）为8.68，市销率（P/S）为17.94，EV/EBITDA为43.44。
估值对比：
- 可比公司包括光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）、吉林碳谷（836077.BJ）。
- 公司的市盈率、市净率和EV/EBITDA等指标均优于可比公司，体现出其较高的成长性和盈利潜力。
投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

碳纤维产能释放不及预期。
国产替代进程不及预期。
下游需求不及预期。
行业产能扩张超预期。
短期内股价波动风险。

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率：2022年为87.99%。
- 营业利润增长率：2022年为108.97%。
- 归属于母公司净利润增长率：2022年为95.49%。
获利能力：
- 毛利率：2022年为46.73%，预计持续提升。
- 净利率：2022年为24.70%，预计持续上升。
- ROE：2022年为11.95%，预计提升。
- ROIC：2022年为24.31%，预计提升。
偿债能力：
- 资产负债率：2022年为44.04%，较2021年有所下降。
- 净负债率：2022年为-3.52%，显示公司财务状况稳健。
营运能力：
- 应收账款周转率：2022年为120.00。
- 存货周转率：2022年为12.29。
- 总资产周转率：2022年为0.37。
估值比率：
- 市盈率（P/E）：2022年为72.65，预计持续下降。
- 市净率（P/B）：2022年为8.68，预计持续下降。
- EV/EBITDA：2022年为43.44，预计持续下降。