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甘源食品 (002991) 2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

甘源食品在2024年实现营业收入22.6亿元，同比增长22.2%，归母净利润3.8亿元，同比增长14.3%。尽管2025年第一季度营收和净利润同比分别下降14.0%和42.2%，但公司整体表现稳健，海外业务稳步推进，市场前景良好。分析师维持“买入”评级，认为公司成长性较好，未来盈利有望持续增长。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2024年全年营收：22.6亿元，同比增长22.2%。
• 2024年归母净利润：3.8亿元，同比增长14.3%。
• 2025年第一季度营收：5.0亿元，同比下降14.0%。
• 2025年第一季度归母净利润：0.5亿元，同比下降42.2%。
• 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为3.9亿元、5.1亿元、6.4亿元，同比分别增长5%、30%、24%。

2. 各业务板块增长情况

• 主营业务：青豌豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁及其他分别实现营收5.2/3.0/2.8/7.0/4.4亿元，同比分别增长10.5%/12.6%/19.7%/39.8%/21.2%。
• 销售渠道：经销渠道实现营收19.3亿元，同比增长23%；电商渠道实现营收2.4亿元，同比增长11%。
• 海外市场：海外业务贡献亿元级增量，表现亮眼，预计越南市场将在Q2-Q3新增品类，印尼等市场也在导入期。

3. 成本与费用分析

• 毛利率：2024年为35.46%，2025年第一季度为34.3%，同比下降1.1个百分点。
• 成本压力：2024年Q4开始棕榈油成本上涨，导致毛利率承压；青豌豆和蚕豆毛利率下降，主要因原材料涨价。
• 费用变化：2024年销售费用率同比上升1.2个百分点，管理费用率下降0.0个百分点；2025年第一季度销售费用率上升4.2个百分点，管理费用率上升1.4个百分点，主要因代言人、海外推广等费用增加。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2024年为24.47%，预计2025年将上升至27.21%，但后续有望逐步下降。
• 每股净资产：2024年为18.40元，预计2025-2027年将分别增长至22.62元、28.11元、34.93元。
• 经营性现金流：2024年为327亿元，2025年第一季度为818亿元，显示公司现金流状况良好。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值指标：2025年预测P/E为18.13倍，2026年为13.96倍，2027年为11.24倍。
• PE与PB趋势：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

6. 市场数据

• 收盘价：76.62元。
• 一年最低/最高价：47.54元 / 95.98元。
• 市净率：4.04倍。
• 流通A股市值：380.69亿元。
• 总市值：714.22亿元。

总结

甘源食品在2024年表现出良好的成长性，尽管2025年第一季度受到成本上涨和费用增加的影响，营收和净利润均出现下滑，但公司通过海外市场拓展和国内渠道改革，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。分析师认为公司未来三年盈利能力有望持续提升，估值逐步走低，具备长期投资价值。建议投资者关注其海外业务进展及成本控制能力，以把握未来增长机会。