20250420-华鑫证券-小菜园-00999.HK-公司事件点评报告_门店稳步拓张_运营效率优化_5页_288kb

一小菜园（0999.HK）事件点评总结

核心内容概述

一小菜园（0999.HK） 在2024年实现了稳步增长，营收达到52.10亿元，同比增长15%；归母净利润为5.81亿元，同比增长9%。公司当前股价为9.43港元，总市值110.9亿港元，流通股本与总股本一致，均为1,176.5百万股。52周价格区间为8.2-13.02港元，日均成交额23.9百万港元。

分析师孙山山首次给予“买入”投资评级，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.58/0.69/0.83元，对应PE分别为15/13/11倍。公司未来增长潜力受到关注，尤其是在门店拓展和外卖业务渗透方面。

主要观点

• 毛利率下降：2024年毛利率同比下降0.4个百分点至68.12%，主要由于公司主动调低菜品价格，以增强市场竞争力和性价比优势。
• 运营效率提升：员工成本占比下降2个百分点至27.29%，显示出公司在优化人力资源配置和提升运营效率方面的成效。
• 外卖业务增长显著：2024年外卖业务营收达20.05亿元，同比增长34%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 堂食业务承压：堂食业务营收增长5%，但同店销售额同比下降12%，翻台率下降0.3次/天，表明外卖业务对堂食客流有一定分流。
• 门店布局持续扩张：公司在全国一线、新一线、二线及三线及以下城市门店数量稳步增加，分别为106/189/81/291家，显示出扩张策略的有效性。
• 盈利预测乐观：基于2024年业绩，公司未来三年（2025-2027）的净利润增长率预计分别为17%、19%、21%，EPS分别为0.58/0.69/0.83元，对应PE分别为15/13/11倍，显示出良好的成长预期。
• 估值指标改善：PE、PB、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映出市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务表现

• 2024年营收：52.10亿元（+15%）
• 2024年归母净利润：5.81亿元（+9%）
• 毛利率：68.12%（-0.4pct）
• 员工成本占比：27.29%（-2pct）
• 净利率：11.14%（-1pct）
• 资产负债率：34%（2024年）→ 37%（2025E）→ 36%（2026E）→ 33%（2027E）

盈利预测

估值指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 门店开拓不及预期

投资建议

根据分析师孙山山的首次覆盖报告，一小菜园（0999.HK） 获得“买入”投资评级，主要基于其门店稳步扩张、外卖业务增长显著以及盈利预测乐观等积极因素。公司通过调价策略提升市场竞争力，同时优化运营效率，推动整体业绩增长。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，曾获多项行业奖项，专注于饮料及白酒板块研究。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，研究方向为次高端白酒和软饮料。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

承诺与免责条款

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