电子行业他山之石系列：以日本为鉴，看中国电子行业未来之路-20201222-银河证券-36页_2mb

中国电子行业未来发展的深度分析报告总结

核心内容

本报告通过分析日本1970-1980年代电子行业发展历程，探讨当前中国电子行业所处的发展阶段及未来趋势。报告指出，中国与当时的日本在宏观经济背景、产业结构、贸易顺差等方面具有相似性，但中国电子产业的全球竞争力仍不及日本。同时，中国拥有本土市场优势，并已深度融入全球产业链。

主要观点

1. 中日发展背景相似

   • 两国均为世界第二大经济体，GDP增速放缓，人均GDP水平相当，城镇化率均超过60%。
   • 电子行业成为经济结构转型升级的重点领域，政策支持显著。
   • 电子行业均处于黄金发展期，但面临与美国的贸易摩擦。

2. 日本电子行业的发展历程

   • 1950-1970年代：战后复苏，依托美国技术支持，以收音机等消费电子产品为突破口，逐步发展为全球电子强国。
   • 1970-1985年：进入黄金时期，出口导向，DRAM市场份额全球领先，成为世界第二大电子强国。
   • 1985-2000年：贸易摩擦导致出口受阻，产业重心转向内需，但未能及时适应产业分工变化，逐渐失去国际竞争力。
   • 2000年后：电子产业整体衰落，部分细分领域仍保持优势，如电子元件、材料和精密设备。

3. 日本电子产业的启示

   • 贸易摩擦对行业发展有长期影响，但不是决定性因素。
   • 技术创新与模式创新是行业发展的关键，日本未能及时适应全球产业链分工模式，导致竞争力下降。
   • 举国体制在实现产业追赶中起到重要作用，但保持技术与市场开放同样重要。
   • 产业周期是决定市场表现的核心因素，电子行业在成熟阶段，估值中枢下降。

4. 中国电子行业崛起之路

   • 中国电子行业仍处于追赶阶段，尚未达到日本当时的水平。
   • 国产替代是行业发展的必然选择，受美国制裁影响较大。
   • 需要实现基础研究和底层创新的突破，以赢得下一个技术时代。

关键信息

• 中国与日本相似之处

  • 经济总量均位于世界第二，GDP增速放缓，人均GDP相近。
  • 城镇化率高，产业结构以二、三产业为主。
  • 都是全球出口大国，对美贸易顺差占比约50%。

• 中国与日本的不同之处

  • 日本电子产业对外依存度高，中国则具有本土市场优势，且融入全球产业链。
  • 日本固守纵向一体化生产模式，中国则充分参与全球水平分工。
  • 日本在贸易摩擦后转向内需市场，但未能实现技术突破，中国则面临出口禁运与技术封锁的压力。

• 行业发展趋势

  • 国产替代是当前电子行业发展的必然选择。
  • 5G技术将推动AIOT、可穿戴设备、车联网等新兴领域发展。
  • 面板价格有望反弹，供给端改善，国内龙头企业将受益。

• 投资建议

  • 关注具有营收持续增长、份额提升、高研发强度的龙头企业，如立讯精密、海康威视、兆易创新、京东方A、韦尔股份、闻泰科技等。
  • 预期电子行业估值将逐渐与行业增速匹配，从成长性向成熟性过渡。

• 风险提示

  • 中美贸易摩擦加剧，可能对电子行业造成冲击。
  • 疫情扩散可能影响电子产品需求。

结论

日本电子行业的发展历程为当前中国电子行业提供了重要的借鉴。尽管中国电子产业在当前阶段仍面临诸多挑战，但其本土市场优势和全球产业链融入为未来发展提供了坚实基础。通过实现技术创新与模式创新，以及推动国产替代，中国有望在未来赢得电子行业的新一轮发展机遇。同时，保持技术与市场开放，避免日本式的封闭与固守，是确保中国电子行业持续发展的关键。