电子元器件行业深度分析：对标日本，中国电子产业的发展是一场内外兼修-20191223-安信证券-22页_1mb

中国电子产业的发展：一场内外兼修的转型之路

核心内容

当前，全球电子产业格局正在发生深刻变化。中国电子产业在经历了“黄金十年”后，面临新的发展挑战与机遇。本文通过对比日本电子产业的兴衰史，总结出中国电子产业发展的关键因素与未来趋势。

全球电子产业格局

• 绝对产值：中国、美国和韩国位列全球前三，电子产业总产值分别为7172.66亿美元、2429.45亿美元和1696.76亿美元。
• 相对增速：越南、印度和韩国增速最快，分别为11%、10.9%和9%。中国电子产业总产值增长2.9%，美国增长1%，日本减少2.3%，韩国则增长53.3%。
• 产业分布：
  • 中国：优势环节为成品组装和零部件，消费电子终端、PC和零部件产值全球第一，富士康、立讯精密和闻泰科技等成为全球领先企业。
  • 美国：掌握处理器、无线射频等核心技术，无线通信相关占电子总产值的32.3%，Intel、高通、英伟达等占据细分市场第一。
  • 韩国：拥有电子零部件高端产能，内存半导体和面板产业全球领先，三星电子、SK海力士等发展强劲。
  • 日本：优势产业为电子元件和上游材料设备，村田、TDK等在全球市场占据领先地位，但整体产业持续衰退。

日本电子产业的兴衰

• 黄金十五年（1970~1985）：日本电子产业凭借对美出口和半导体技术优势，实现快速成长，成为全球电子产业大国。
• 衰落原因：
  • 外部因素：美国发起贸易战，包括301条款、广场协议和《半导体保障协定》等，限制日本对美出口。
  • 内部因素：日本坚持“纵向一体化”模式，未能适应“设计与制造分离”的行业趋势，错失技术变革带来的红利。
• 当前状态：日本电子产业持续衰退，出口减少，内需不足，贸易赤字问题凸显。

主要观点

对标日本：中国电子产业的内外兼修

• 市场优势：中国拥有广阔的国内市场，国产品牌和上游供应可充分受益，如华为、小米等品牌在全球市场占有率不断提升。
• 拥抱变化：中国电子企业积极适应水平化分工模式，通过国际合作，形成全球化供应链，如立讯精密、歌尔股份、闻泰科技等成为全球ODM/代工龙头。
• 技术布局：中国互联网企业如BAT积极布局AI芯片市场，推动云计算和AI产业发展。

投资建议

• 代工龙头：立讯精密、歌尔股份、闻泰科技等代工企业在5G和消费电子领域表现突出，具备较强的增长潜力。
• 国产替代：随着中美贸易摩擦加剧，国产替代成为重要趋势，顺络电子、韦尔股份等企业在被动元件和半导体设计领域表现亮眼。
• 未来展望：中国电子产业有望持续受益于5G、AIoT、智能驾驶等新兴技术，推动产业升级和市场扩张。

关键信息

重点企业表现

产业趋势与挑战

• 5G与消费电子：5G换机潮推动ODM业务增长，TWS耳机市场渗透率持续上升。
• 国产替代：随着贸易摩擦，中国电子产业加速向高端芯片、材料等环节发展。
• 风险提示：包括消费电子增长不及预期、国产替代节奏不及预期、市场风险偏好降低等。

结论

中国电子产业正处于内外兼修的发展阶段，既受益于广阔的国内市场，又积极拥抱全球分工与技术变革。与日本电子产业的衰落相比，中国电子产业展现出更强的适应性和成长性，未来有望在5G、AI、智能驾驶等新兴领域持续领先。