深度报告-20201030-中国银河-电子行业_他山之石系列_以日本为鉴_看中国电子行业未来之路_36页_3mb

中国电子行业深度分析报告总结

核心内容

本报告以日本1970-1980年代电子行业发展为参考，分析了当前中国电子行业的发展背景、产业特点及未来趋势，旨在为中国电子行业的发展提供借鉴与启示。

主要观点

• 相似的宏观经济背景：中国与日本在1970-1980年代的经济结构相似，均处于工业化后期，经济总量位居世界第二，GDP增速放缓，人均GDP水平相近，城镇化率超过60%，且均是全球出口大国，对美贸易顺差占比约为50%。电子行业成为经济结构转型升级的重点领域，获得政策大力支持，处于黄金发展阶段，但都面临与美国的贸易摩擦。

• 日本电子产业的兴衰历程：日本电子行业经历了从战后复苏、黄金发展期、贸易摩擦下的内需拉动式增长，到2000年后整体衰落和实力分化的过程。在贸易摩擦背景下，日本被迫向高端零部件和材料领域转移，最终在智能手机和消费电子领域失去优势。

• 中国电子行业的崛起：中国电子产业虽全球竞争力尚不及日本，但拥有巨大的本土市场优势和融入全球产业链的特性。国产替代是国内电子行业发展的必然选择，但实现基础研究和底层创新的突破，才能赢得下一个技术时代。

• 投资视角：随着电子行业长期增速放缓，市场对电子行业的估值中枢也呈下降趋势。但中国电子行业仍处于成长期，未来仍有较大发展空间。投资逻辑应转向寻找在细分领域具备核心竞争力的优质企业。

关键信息

• 产业周期与市场表现：产业周期是决定电子行业市场表现的核心因素。日本电子行业在1970-1990年间保持快速增长，而2000年后产业周期回落，行业估值中枢下降。

• 技术创新与模式创新：日本电子产业的衰落与分化源于未能把握技术创新与模式创新的潮流。中国应借鉴日本的经验，加快技术创新步伐，推动模式创新，如水平分工和全球产业链参与。

• 举国体制与开放政策：日本通过举国体制推动电子产业发展，而中国在政策支持下，也采取了类似措施，如大基金计划。同时，保持技术与市场开放，融入全球体系对电子行业长远发展至关重要。

• 贸易摩擦的影响：美日贸易摩擦对日本电子行业有长期影响，但并非决定性因素。中国同样面临中美贸易摩擦，尤其是在高端芯片、材料和设备领域，但国内企业正在通过国产替代逐步实现自主可控。

投资建议

建议关注具备以下特点的龙头企业：

• 营收持续较快成长
• 市场份额不断提升
• 具备较高的研发强度

推荐企业包括：

• 立讯精密（002475.SZ）
• 海康威视（002415.SZ）
• 兆易创新（603986.SH）
• 京东方A（000725.SZ）
• 韦尔股份（603501.SH）
• 闻泰科技（600745.SH）

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能对电子行业的发展造成不利影响。
• 疫情扩散冲击电子产品需求：可能影响市场增长。

产业趋势

• 国产替代趋势明显：随着美国对华科技战的升级，国产替代成为国内电子行业发展的必然选择。
• 5G与AIOT技术推动行业增长：5G技术的推广将加速AIOT等技术的普及，带动可穿戴设备、车联网、射频等赛道的长期成长。
• 面板价格反弹：四季度为面板备货旺季，供给端改善将推动面板价格上涨。

未来展望

• 电子行业估值趋近成熟市场：随着行业增速放缓，估值将渐进式与行业增速相匹配。
• 关注基础研究与底层创新：实现基础研究和底层创新的突破，才能在下一个技术时代赢得优势。

结论

中国电子行业正经历类似日本70-80年代的发展阶段，具有相似的宏观经济背景和产业转型需求。虽然当前全球竞争力尚未达到日本水平，但本土市场优势和全球产业链融入为行业提供了发展动力。未来，通过举国体制推动技术创新，实现国产替代，同时保持技术与市场开放，是中国电子行业实现可持续发展的关键。投资应关注具备核心技术能力和持续创新能力的企业，以应对未来产业周期变化和国际竞争环境。