深度报告-20201222-中国银河-电子行业_他山之石系列_以日本为鉴_看中国电子行业未来之路_36页

中国电子行业未来之路：借鉴日本经验

核心内容

本报告以日本1970-1980年代电子行业的发展为参考，分析当前中国电子行业的发展背景与趋势，指出中国与日本在宏观经济、产业结构、贸易环境等方面具有相似性，但中国在技术实力和全球产业链地位上仍有差距。同时，报告强调了技术创新与模式创新的重要性，以及如何在当前的中美贸易摩擦背景下把握发展机会。

主要观点

• 中日相似性：当前中国与日本1970-1980年代在宏观经济背景、产业结构升级、对美贸易顺差、电子行业处于黄金发展期等方面具有相似性。
• 贸易摩擦影响：贸易摩擦对电子行业发展有长期影响，但不是决定性因素，能否把握技术创新和模式创新是关键。
• 举国体制与开放并重：举国体制是实现电子行业追赶的有效方式，同时保持技术与市场开放，融入全球产业链对行业长远发展至关重要。
• 产业周期与市场表现：产业周期是影响电子行业市场表现的核心因素，随着行业进入成熟期，估值中枢将逐步下降。
• 国产替代趋势：国产替代是国内电子行业发展的必然选择，但要实现基础研究和底层创新的突破，才能赢取下一个时代。

关键信息

一、日本70-80年代电子行业发展环境与当前中国较相似

• 经济背景：中日两国均进入GDP增速放缓期，经济总量位于世界第二，人均GDP水平相当，城镇化率均在60%以上。
• 产业结构：日本和中国均完成了工业化进程，第二、三产业比重上升，出口导向型经济模式占据主导。
• 贸易顺差：两国对美贸易顺差占比均在50%左右，电子行业成为经济结构转型升级的重点领域，获得政策大力支持。
• 电子行业黄金发展期：日本在1970-1985年为电子行业黄金时期，中国自2007年起进入电子行业黄金发展期。

二、日本电子行业的崛起与分化历程

• 战后复苏：日本在战后通过美国的技术转移和经济支持，迅速恢复并发展电子产业。
• 黄金时期：1970-1985年日本电子行业快速发展，出口额大幅增加，成为全球电子产业的领导者。
• 贸易摩擦与内需拉动：80年代美日贸易摩擦导致日本电子产业从出口导向转向内需拉动，但未能有效应对全球产业链分工趋势。
• 产业衰落与分化：2000年后日本电子行业整体衰落，部分细分市场如电子元件、材料和精密设备仍保持优势。

三、日本电子行业演进的启示

• 技术创新与模式创新：日本电子行业衰落的主要原因在于未能把握技术创新与模式创新趋势。
• 举国体制的作用：日本通过举国体制在半导体领域取得显著成果，但未能持续保持开放，导致其在21世纪失去竞争力。
• 产业周期的重要性：产业周期是决定电子行业市场表现的核心因素，随着行业成熟，估值中枢逐步下降。
• 全球产业链融入：日本因坚持独立标准和垂直一体化模式，错失了全球水平分工带来的发展机会。

四、中国电子行业崛起之路

• 当前发展阶段：中国电子行业仍处于追赶阶段，全球竞争力不及日本，但拥有庞大的本土市场和不断增长的产业链。
• 国产替代的必要性：受制于美国的出口禁运和科技封锁，国产替代成为国内电子行业发展的必然选择。
• 技术短板与突破方向：中国在基础研究、底层创新和关键核心技术上仍有短板，需在这些领域实现突破。
• 投资建议：建议关注具有持续成长、市场份额提升、高研发投入的龙头企业，如立讯精密、海康威视、兆易创新、京东方A、韦尔股份、闻泰科技等。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能对电子行业造成更大冲击。
• 疫情扩散冲击需求：电子产品需求可能受到疫情影响。

投资逻辑

• 估值中枢调整：随着电子行业进入成熟期，市场对行业的估值中枢将逐步下降。
• 关注核心竞争力：未来投资逻辑将向挖掘具有核心竞争力的细分领域企业转变。
• 技术与市场双重驱动：5G、AIOT等技术的普及将推动可穿戴设备、车联网、射频等赛道的长期成长性。
• 面板价格反弹：随着供给端产能退出，面板价格有望反弹，国内龙头企业将受益。

总结

本报告指出，中国电子行业在当前发展阶段与日本1970-1980年代有诸多相似之处，但也面临不同的挑战。通过借鉴日本经验，中国应注重技术创新与模式创新，加强基础研究，推动国产替代，同时保持技术与市场开放，融入全球产业链。未来，电子行业投资应关注具有核心竞争力的细分领域企业，把握5G、AIOT等技术带来的发展机遇，同时警惕中美贸易摩擦和疫情对行业的影响。