新宙邦公司总结
核心内容概述
新宙邦（300037）在2021年第四季度实现归母净利润4.39亿元，同比增长204.81%，环比增长2%，符合市场预期。公司全年业绩表现强劲，预计2021年全年归母净利润13.07亿元，同比增长152.39%。公司整体盈利能力和业务增长势头良好，一体化进程加速，带动多个业务板块的盈利提升，因此维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现：2021年全年业绩超预期，公司盈利能力显著增强。
- 业务增长：电解液业务持续增长，氟化工和电容器化工品业务稳健，半导体化学品业务逐步放量。
- 投资评级：维持“买入”评级，给予2022年30xPE，目标价146元。
- 估值调整：基于行业高景气度，将2021-2023年归母净利预测调整为13.09/20.05/27.21亿元，对应PE为30/20/14x。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长(%) |
P/E（倍） |
| 2020A |
2961 |
27.37% |
518 |
59.29% |
76.00 |
| 2021E |
6951 |
134.73% |
1309 |
152.78% |
30.07 |
| 2022E |
10292 |
48.07% |
2005 |
53.21% |
19.62 |
| 2023E |
12682 |
23.23% |
2721 |
35.68% |
14.46 |
2021Q4财务数据
| 指标 |
金额（百万元） |
同比增长(%) |
净利率(%) |
| 营业收入 |
2482.4 |
159.81% |
- |
| 归母净利润 |
438.8 |
204.81% |
17.68% |
| 扣非归母净利润 |
420.6 |
207.68% |
16.94% |
业务增长分析
- 电解液业务：2021Q4预计出货2.1万吨，全年累计出货7.8万吨，同比增长超100%。2022年预计出货量翻番至14-15万吨。2021Q4电解液单吨净利约1.4万元，若加回股权激励费用，单吨净利约1.5万元。
- 氟化工业务：2021Q4净利润约1亿元，为公司重要利润来源。预计2021年氟化工营收增速保持30-40%，贡献净利润3.5亿元。
- 电容器业务：公司作为国内龙头，销量稳步提升，产品毛利率近40%，预计2021年净利润超1亿元。
- 半导体化学品业务：处于导入期，客户储备充足，已实现对龙头客户的稳定交付，预计2021年净利润贡献0.2亿元。
财务数据（基础数据）
| 指标 |
2020A（百万元） |
2021E（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
| 流动资产 |
4241 |
5889 |
9909 |
11652 |
| 现金 |
1807 |
1390 |
3761 |
4298 |
| 应收账款 |
991 |
2391 |
3446 |
4291 |
| 存货 |
444 |
1030 |
1582 |
1907 |
| 负债合计 |
2265 |
3397 |
6133 |
5928 |
| 归属母公司股东权益 |
4979 |
5830 |
7474 |
9705 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.26 |
3.17 |
4.86 |
6.60 |
| 每股净资产（元） |
12.12 |
14.13 |
18.12 |
23.53 |
| ROIC(%) |
14% |
23% |
30% |
46% |
| ROE(%) |
10% |
22% |
27% |
28% |
| 毛利率(%) |
36% |
37% |
35% |
36% |
| 资产负债率(%) |
31% |
36% |
44% |
37% |
| P/E(倍) |
76 |
30 |
19.62 |
14.46 |
| P/B(倍) |
7.90 |
6.75 |
5.26 |
4.05 |
| EV/EBITDA |
50.86 |
22.43 |
14.91 |
11.27 |
风险提示
- 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力产生负面影响。
- 原材料价格波动：六氟磷酸锂、VC等原材料价格波动可能影响公司利润。
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 给予2022年30xPE估值，目标价146元。
市场数据
| 指标 |
数值 |
| 收盘价（元） |
95.40 |
| 一年最低/最高价（元） |
65.70/159.88 |
| 市净率（倍） |
6.34 |
| 流通A股市值（百万元） |
28209.83 |
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