20211014-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2021Q3业绩预告点评_电解液纵向一体化加深_业绩大超预期_5页_401kb

2021Q3业绩预告点评总结

核心内容

新宙邦在2021年第三季度业绩表现强劲，远超市场预期，显示出公司在电解液业务及其他核心业务领域的显著增长和盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司预计2021Q3归母净利润为4.2-4.5亿元，环比增长50%-60%，同比增长210%-230%。预计2021年Q1-Q3归母净利润为8.6-9亿元，同比增长130%-140%。
• 盈利结构优化：电解液业务是公司盈利的主要驱动力，预计2021Q3电解液贡献净利润3亿元+，环比翻番，主要受益于溶剂产能释放和添加剂价格上涨。氟化工业务预计贡献1亿元净利润，环比微增；电容器化学品贡献约0.25亿元，半导体化学品贡献约0.05亿元。
• 一体化布局加深：公司持续推进纵向一体化，溶剂项目产能释放和添加剂扩产显著提升盈利水平。预计2021年电解液出货量为7-8万吨，同比增长超100%；2022年出货量有望进一步翻番至14-15万吨。
• 业务增长潜力：氟化工业务预计全年贡献净利润3亿元+，电容器业务作为国内龙头，销量和毛利率均保持高位，预计全年净利润超1亿元。半导体化学品业务处于导入期，客户储备充足，预计2021年实现翻倍增长。
• 财务预测上调：基于行业高景气度，公司2021-2023年归母净利润预测上调至13.5/18.99/24.59亿元，对应PE分别为44/31/24倍。给予2022年45倍PE估值，目标价208元，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧和原材料价格波动可能对业绩产生不利影响。

关键信息

财务数据概览

业务拆分与增长情况

产能与利润增厚

• 电解液出货量：2021Q3预计2-2.2万吨，环比增长约10%；全年预计7-8万吨，同比翻倍。
• 溶剂项目：惠州5.4万吨溶剂项目在2021Q3产能爬坡，负荷率约70%，预计全年贡献净利润0.5-1亿元。
• 添加剂VC：价格跳涨至近50万元/吨，公司拥有1500吨年产能，预计单吨净利润20万元+，增厚利润0.5-1亿元。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 给予2022年45倍PE估值，目标价208元。
• 行业高景气度持续，公司盈利能力和市场份额有望进一步提升。

股价与市场数据

财务与估值指标

总结

新宙邦在2021年第三季度表现出色，业绩和盈利均超出市场预期。电解液业务作为核心增长点，受益于产能释放和原材料价格上涨，带动公司整体利润显著提升。同时，氟化工和电容器化学品业务持续增长，半导体化学品业务也在稳步拓展。公司一体化布局不断加深，提升了盈利能力和市场竞争力。基于行业前景和公司表现，分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测，给予较高的估值预期。然而，市场竞争加剧和原材料价格波动仍是潜在风险。