20230227-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞点评报告_单店效率提升带动H2利润约16亿超预期_23年开年持续转好_4页_1mb

海底捞（06862）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了海底捞在2022年及2023年的经营状况与财务表现，重点指出其单店效率提升和战略调整带来的盈利改善，同时对2023年的业绩增长持乐观态度。报告认为，尽管2022年整体收入下降，但利润大幅扭亏，表明公司已有效控制成本并提升运营效率。2023年开年数据显示业务复苏，且“硬骨头”计划的实施有望进一步推动增长。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 收入端：公司2022年全年营收预计不低于346亿元，同比下降15.8%。
• 利润端：净利润预计不低于13亿元，实现扭亏，去年同期亏损达41.6亿元。
• 利润超预期：2022年H2净利润不低于15.7亿元，同比增长301%，远超市场预期。
• 收入低于预期：H2营收为178亿元，同比下降15.1%，低于彭博一致预期15.6%，主因疫情管控放开后对线下餐饮造成冲击。

2. 单店效率提升

• 门店策略：公司自2022年前8个月起主动控制门店数量，后期开店更加谨慎。
• 人力优化：单店员工数量持续优化，降低人力成本，助力利润增长。
• 盈利能力：单店盈利水平在2022年H2显著提高，预计2023年将延续这一趋势。

3. 2023年展望

• 开年数据良好：2023年2月最后一个周六，一线、二线和三线城市等位数分别达到21486、51132和47977桌，较疫情管控期间提升100%至150%。
• “硬骨头”计划：公司推出该计划以在保持单店运营效率的前提下继续扩张，预计2023年营收和利润将双升。
• 盈利预测：2023年营收预计为425亿元，同比增长23%；归母净利润预计为35亿元，同比增长162%。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司已度过疫情管控后的调整期，2023年开年数据良好，单店效率提升显著，未来增长潜力较大。

风险提示

• 消费疲软：后疫情时代整体消费市场可能仍面临疲软风险。
• 降本增效效果：若“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”实施效果不及预期，可能影响盈利增长。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：相对沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300涨幅低于-10%。

基本数据

总结

海底捞在2022年经历了疫情管控后的调整期，但通过单店效率提升和降本增效策略，实现了利润的大幅扭亏。2023年开年数据显示业务复苏迹象明显，结合“硬骨头”计划的实施，公司有望在2023年实现营收和利润的双增长。尽管存在消费疲软和降本增效效果不及预期的风险，但其基本盘稳固，未来增长前景值得期待。