20230227-天风证券-海底捞-06862.HK-预期22H2业绩显著超预期_有望迎接23年α与β共振的持续性机会_2页_200kb

海底捞（06862）总结

核心内容

海底捞于2022年下半年实现显著业绩超预期，整体经营性净利润大幅改善，展现出较强的复苏能力和运营效率提升效果。公司2022全年预计实现营收不低于346亿元，同比减少15.8%，但净利润不低于13亿元，净利率约3.8%，远高于去年同期的亏损41.6亿元。公司表现超预期主要得益于门店运营效率提升、疫情影响减弱以及成本控制措施的实施。

主要观点

• 2022年上半年：

  • 营收167.6亿元，同比减少16.6%；
  • 净利润-2.67亿元，去年同期盈利0.97亿元；
  • 剔除关店减值及上海疫情影响后，正常经营门店净利约2.4亿元，净利率约1.4%，高于21H1的0.5%。

• 2022年下半年：

  • 营收预计不低于178.4亿元，同比减少15.1%；
  • 净利润预计不低于15.7亿元，去年同期亏损42.6亿元；
  • 若减除因注销回购票据所确认的收益（约3.3亿元），则经营性净利润预计为12.4亿元，净利率约6.9%；
  • 剔除特海国际影响后，22H2国内净利预计为11.01-11.64亿元，净利率约7.0%-7.4%。

• 全年预测：

  • 2022年全年净利预计为13.4亿元，净利率约3.8%；
  • 2023年预计净利37.8亿元，净利率约5.6%；
  • 2024年预计净利51.6亿元，净利率约18%。

• 投资建议：

  • 当前股价对应23/24年PE分别为25X/18X；
  • 建议关注2023年翻台率改善、降本增效效果及业绩持续超预期的可能；
  • 同时关注翻台率改善后可能带来的重启开店机会；
  • 维持“买入”评级。

关键信息

• 门店数量：截至2022年末，中国在营门店数约1327家。
• 单店营收：2022年加权单店营收约2498万元，同比减少16.7%。
• 业绩改善原因：
  1. 实施“啄木鸟计划”提高餐厅运营效率；
  2. 疫情影响逐步弱化，下半年业绩明显好转；
  3. 部分门店在四季度再次受疫情扰动，但整体趋势向好。
• 风险提示：
  • 业绩预告为初步测算，具体数据以年报为准；
  • 同店复苏不及预期；
  • 食品安全风险；
  • 原材料价格上涨风险。

附：基本数据

相关报告

1. 《海底捞-公司点评：业绩符合预告指引，降费卓有成效、整体恢复企稳》（2022-09-01）
2. 《海底捞-公司点评：业绩预告点评：22H1净亏损2.25-2.97亿元，剔除关店减值及上海疫情后盈利表现略超预期》（2022-08-15）
3. 《海底捞-公司点评：21年亏损42亿元符合预警公告，22年调整优化期待翻台率改善》（2022-03-26）

投资评级

分析师声明

本报告由分析师刘章明、何富丽撰写，旨在提供投资参考，不构成具体投资建议，亦不涉及利益冲突。