20210324-东兴证券-海底捞-06862.HK-持续高速拓店_重点布局下沉市场_6页_664kb

海底捞（06862）总结

核心内容

海底捞在2020年面对疫情冲击，展现出强大的抗风险能力和复苏表现。公司全年实现收入286.1亿元，同比增长7.8%，尽管归母净利润同比下降86.8%，但下半年实现扭亏，归母净利达12.7亿元，显示出良好的恢复态势。公司持续高速扩张，门店数量增加至1298家，同比增长69%，其中重点布局下沉市场，三线及以下城市门店收入同比增长40.9%，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 疫情复苏表现突出
  海底捞凭借其在火锅赛道的领先地位、客户满意度和员工努力度，有效应对了疫情带来的挑战。下半年翻台率恢复至2019年同期的75%以上，业绩显著回暖。

• 逆势扩张，下沉市场为核心
  公司在疫情中依然保持快速开店节奏，全年新增544家门店，平均每日新增1.5家。其中，三线及以下城市净增257家，显示出对下沉市场的重视和布局成效。

• 技术赋能与产品创新
  海底捞在2020年推进多项技术升级，包括智能化配锅机、传菜机器人、后厨清洗设备等，提升运营效率并改善顾客体验。同时，推出200多种新菜品，满足疫情带来的消费变化，推动客单价提升。

• 外卖与线上渠道拓展
  疫情期间，公司率先恢复外卖服务，并积极拓展在线销售渠道，外卖业务收入同比增长60%。此外，通过收购和孵化策略，拓展中式正餐及轻快餐业态，丰富品牌矩阵。

• 员工激励与成本管理
  公司在2020年三季度起提升一线员工基础工资，增强员工稳定性与服务品质。同时，通过高效的供应链体系和成熟的单店模式，实现成本的有效控制。

关键信息

• 财务表现
  2020年全年归母净利润为3.1亿元，同比下降86.8%；2021年预计归母净利润为46.9亿元，同比增长1417.4%；2022年预计为66.2亿元，增长41.1%；2023年预计为82.0亿元，增长23.9%。

• 盈利预测与估值
  2020-2023年每股收益分别为0.06元、0.89元、1.25元、1.55元。对应PE值分别为778.58倍、51.31倍、36.37倍、29.36倍，显示估值逐步回归合理区间。

• 投资评级
  维持“强烈推荐”评级，认为公司作为行业龙头，具备较强的复苏能力和扩张潜力，未来业绩有望持续释放。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 开店进度不及预期
• 食品卫生安全问题

研究机构与分析师

• 分析师：王紫

  • 教育背景：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士
  • 工作经历：2018年5月加入东兴证券研究所，从事港股消费及策略研究，现专注于社会服务行业
  • 荣誉：2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”，《财经》研究今榜“最佳选股分析师”

• 研究机构：东兴证券研究所

  • 地址：北京、上海、深圳三地均有分支机构
  • 电话与传真信息详见文档

行业评级体系

• 公司投资评级：以恒生指数为基准，强烈推荐表示公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 行业投资评级：看好表示行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上，看淡表示相对弱于市场基准指数收益率5%以上。