20250422-华安证券-立华股份-300761.SZ-肉鸡业务稳健增长_生猪养殖成本具备竞争力_4页_365kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了立华股份（300761）在2024年及2025年一季度的业务表现，重点围绕生猪养殖和黄羽肉鸡养殖两大板块展开。公司整体业务表现稳健，投资评级维持“买入”，表明其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现收入177.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润15.2亿元，同比扭亏为盈。2025年第一季度，公司实现收入40.9亿元，同比增长11.6%，归母净利润2.06亿元，同比增长157.5%。
• 资产负债率保持低位：2025年一季末，公司资产负债率38.07%，维持在较低水平，财务结构稳健。
• 生猪养殖表现亮眼：2024年公司肉猪出栏量129.8万头，同比增长51.8%，远超预期目标。随着产能提升、成本优化和防疫体系升级，公司生猪完全成本降至7元/斤以下，具备较强的成本竞争力。
• 黄羽鸡业务稳步扩张：2024年公司黄羽鸡出栏量5.16亿只，同比增长13%。公司计划未来三年维持8%-10%的出栏增量，逐步实现全国布局。黄羽鸡完全成本持续下降，2025年一季度估算为11元/公斤。
• 盈利前景乐观：2025年生猪养殖和黄羽肉鸡养殖有望获得正常盈利，具备成本优势的企业将获得超额收益。
• 投资建议：公司预计2025-2027年生猪出栏量分别为181.72万头、218.06万头、261.68万头，肉鸡出栏量分别为5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽。归母净利润预计分别为18.19亿元、20.37亿元、23.61亿元，分别同比增长19.6%、12.0%、15.9%。公司维持“买入”评级。

关键信息

生猪业务

• 出栏量：2024年出栏量129.8万头，同比增长51.8%；2025年一季度出栏量48.37万头，同比增长150.5%。
• 成本：2024年生猪完全成本降至7.46元/斤，年末进一步降至7元/斤以下。
• 产能：截至2024年末，公司已拥有生猪产能200万头，为出栏增长奠定基础。
• 市场环境：2025年猪价进入下行周期，但因补栏偏慢，行业有望实现正常盈利，具备成本优势的公司将受益。

黄羽鸡业务

• 出栏量：2024年出栏量5.16亿只，同比增长13%；2025年一季度出栏量12,288万羽，同比增长8.7%。
• 成本：2025年一季度估算黄羽鸡完全成本为11元/公斤，持续下行。
• 生产指标：2024年黄羽鸡上市率、日龄、均重、料肉比、药费等核心指标达到近五年最好水平。
• 市场布局：公司计划未来三年维持8%-10%的出栏增量，逐步发展为全国布局的黄羽鸡养殖企业。

财务预测与指标

主要财务比率

风险提示

• 畜禽疫情风险
• 鸡价上涨晚于预期
• 猪价下行幅度超预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

总结

立华股份在2024年实现了显著的业绩增长，生猪和黄羽鸡业务均表现良好。生猪出栏量快速增长，成本持续下降，黄羽鸡出栏量稳步提升，成本也逐步优化。公司具备较强的市场竞争力和成本控制能力，未来三年有望实现持续增长，预计归母净利润逐年提升。投资评级维持“买入”，建议投资者关注其未来盈利能力和市场扩张潜力。