深度报告-20220919-红塔证券-海德股份-000567.SZ-产业与资管双驱推进收购重组_不良个贷或成第二增长曲线_23页_2mb

海德股份深度研究报告总结

核心内容

海德股份（股票代码：15.00）是一家自1994年在深交所上市的企业，经历了从涤纶制品销售、地产开发到不良资产管理的转型。公司近年来在不良资产管理领域表现突出，2022年半年报显示，公司营业收入为4.8亿元，同比增长107.2%；归母净利润为3.23亿元，同比增长169.1%。公司正逐步从传统不良资产管理拓展至个人不良资产处置及新能源产业，形成“资管+产业”双驱动的业务模式。

主要观点

• 不良资产管理行业进入项目储备期：由于经济下行和疫情等因素，我国商业银行、非银金融及非金融企业的不良贷款持续攀升，为AMC行业带来大量项目储备，行业竞争加剧。
• 海德资管处于民企控股地方AMC赛道优势明显：海德资管为西藏AMC，注册资本47.21亿元，是8家民企控股AMC中注册资本最高的一家，具备较强的股东支持和资金实力。
• 科技赋能推动个贷不良业务发展：2021年，海德资管通过合资成立数字技术公司，推动个贷不良处置业务发展，提升C端市场竞争力。
• 布局新能源产业，拓展储能领域：2022年，公司与永泰能源合资成立德泰储能，进军全钒液流电池储能产业链，为公司带来新的增长点。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营收分别为10.66亿元、13.86亿元、18.02亿元，归母净利润分别为5.76亿元、7.67亿元、10.38亿元，公司给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：929.65百万股
• 流通股本：927.67百万股
• 总市值：139.45亿元
• 资产负债率：32.06%
• 每股净资产：5.14元
• 52周最高/最低价：20.61元/13.16元

业务结构

• 主营：不良资产管理
• 业务模式：以收购、重组、处置不良资产为主，近年来拓展个贷不良处置及新能源产业。
• 业务布局：主要依托非金融企业不良资产，尤其是能源类企业，同时通过战略合作拓展跨省业务。

股东背景

• 控股股东：永泰集团，持股65.8%
• 股东支持：永泰集团下属永泰能源在能源行业具备深厚背景，为公司提供产业协同支持。
• 业务协同：依托永泰集团资源，海德资管在不良资产处置过程中能提供产业资源对接，提升重组效率。

财务指标

• ROE：2022年6月末为6.76%，高于天乾（1.96%）和国厚（2.37%）。
• 净利率：2022年为54.03%，高于其他两家民企AMC。
• 总资产周转率：2022年为0.07，显示资产运营效率较高。
• 资产负债率：32.06%，资本结构较为合理。

盈利预测

风险提示

• 经济持续下行：可能导致不良资产处置周期拉长，处置难度增加。
• 经营现金流为负：公司仍处于业务扩张期，现金流紧张可能影响业务拓展。
• 新业务发展不及预期：个贷不良处置难度大，投入产出不成比例；储能业务竞争激烈，发展速度可能低于预期。

业务模式分析

不良资产管理

• 业务类型：包括收购、重组、处置不良资产。
• 趋势变化：随着监管鼓励，行业从“收购处置”向“收购重组”转变，更注重资产盘活。
• 行业前景：不良资产处置需求增加，公司具备较强的盈利能力与资本结构优势。

个贷不良处置

• 市场空间：2021年个贷不良转让规模达17亿元，2022年上半年达74.6亿元，市场潜力巨大。
• 业务挑战：个贷不良通常无抵押，回收率低，处置难度大。
• 公司优势：通过科技赋能和专业团队，提高个贷不良处置效率。

新能源产业布局

• 德泰储能：公司与永泰能源合资成立，专注于全钒液流电池储能产业链。
• 项目储备：已布局多个储能项目，包括与沙洲电力合作的储能辅助调频项目、收购汇宏矿业股权等。
• 未来展望：预计三年内形成规模，五年至八年进入储能行业第一方阵。

总结

海德股份凭借其在不良资产管理领域的积累和转型，结合股东永泰集团的产业背景，形成了独特的竞争优势。公司通过科技赋能和产业布局，逐步拓展至个贷不良处置和新能源产业，为未来发展开辟了新的增长曲线。虽然面临经济下行、现金流压力及新业务不确定性等风险，但公司仍展现出较强的盈利能力、资本结构优化和资产运营效率，具备长期投资价值。