深度报告-20230902-财通证券-海德股份-000567.SZ-稀缺AMC标的_打造个贷不良+储能全新业绩增长点_25页_1mb

海德股份：打造个贷不良+储能双增长点

核心内容概览

海德股份是我国59家地方性AMC公司之一，是A股唯一以困境资产管理为主营业务的上市公司。公司近年来在不良资产管理业务领域实现强势增长，2022年营业收入达10.63亿元，同比增长59.46%；归母净利润达7.00亿元，同比增长82.63%。2023年上半年，公司归母净利润为5.15亿元，同比增长59.45%。公司当前股价对应的2023、2024、2025年PE分别为15.5x、11.0x、7.2x，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 业务转型成功：公司从纺织、房地产等传统行业转型为不良资产管理业务，确立“中国不良资管第一股”定位。
• 盈利模式多元：公司业务涵盖机构不良资产管理、个人不良资产管理及优质资产管理三大板块，其中机构不良资产管理仍是主要收入来源。
• 科技赋能个贷不良业务：公司利用“大数据+AI”技术，结合司法处置手段，打造科技+司法的个贷不良资产处置体系，成为行业领先者。
• 储能业务布局：公司通过与永泰能源共同设立德泰储能，投资全钒液流储能领域，初步实现全产业链布局，预计2024年下半年开始产生收益。
• 政策支持显著：不良资产管理行业迎来多项利好政策，推动行业发展，公司有望借助政策红利扩大业务规模。
• 财务表现强劲：公司净利率持续提升，ROE稳步增长，杠杆率处于行业较低水平，为业务扩张提供支撑。

关键信息

1. 公司简介

• 业务转型：从纺织、房地产转向不良资产管理业务。
• 股权结构：大股东永泰集团持股65.80%，前三大股东合计持股75.28%。
• 三大业务板块：
  • 机构不良资产管理：聚焦能源、地产、上市公司等。
  • 个人不良资产管理：通过科技+司法模式，提升处置效率。
  • 优质资产管理：布局全钒液流储能领域，构建新能源业务体系。

2. 行业发展

• 不良资产管理行业：规模持续扩大，呈现多元化格局，包括全国性AMC、地方AMC、非持牌机构、银行系AIC和外资系。
• 政策支持：2022年以来，国家出台多项政策支持不良资产处置，推动行业健康发展。
• 市场空间广阔：个贷不良资产成为蓝海市场，个人不良贷款规模上升，不良资产转让业务增长迅速。
• 行业趋势：传统处置模式向创新模式转变，不良资产处置效率和收益空间逐步提升。

3. 核心优势

• 机构不良资产管理：公司以收购重组为主，业务成熟，管理规模和收益率持续增长。
• 个贷不良资产管理：公司已具备全国性开展个贷不良资产收购处置资质，与多家金融机构合作，科技系统领先。
• 储能投资布局：德泰储能已实现钒矿资源收购、专利技术获取及生产线建设，全钒液流储能项目处于商业化初期。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年营业收入14.75亿元，同比增长38.74%；归母净利润10.15亿元，同比增长45.02%。
  • 2024年营业收入34.91亿元，同比增长136.71%；归母净利润14.25亿元，同比增长40.31%。
  • 2025年营业收入68.68亿元，同比增长96.74%；归母净利润21.88亿元，同比增长53.58%。
• 估值：公司当前PE为15.5x，未来三年PE预计逐步下降至7.2x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备增长潜力。

风险提示

• 行业增长不及预期：不良资产管理行业若发展不及预期，可能影响公司业绩。
• 个贷不良业务增速放缓：随着市场竞争加剧，个贷不良处置利润空间可能缩小。
• 储能项目进展不及预期：全钒液流储能项目处于商业化初期，投产及达产周期较长，若进度不及预期，可能影响收益。

财务数据概览