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国泰君安期货-能源化工纸浆周度报告总结

核心内容

本报告为国泰君安期货研究所高琳琳于2025年4月6日发布的能源化工纸浆周度分析，内容涵盖行业资讯、行情数据、基本面数据、操作建议等，重点分析了纸浆市场近期的供需、价格、库存及宏观环境对市场的影响。

主要观点

1. 港口库存情况

• 中国纸浆主要港口库存整体呈现累库趋势。
• 截至2025年4月3日，常熟港库存49.6万吨，环比上涨2.5%；青岛港库存130.8万吨，环比上涨0.5%；高栏港库存9.3万吨，环比上涨1.1%。
• 四大主流港口（青岛港、常熟港、高栏港、天津港）样本库存总量为202.2万吨，环比上涨0.4%。
• 由于保定库数据暂未公布，本周样本库存剔除该港口，整体库存仍处于年内高位。

2. 外盘报价

• 智利Arauco公司公布2025年4月木浆外盘报价：针叶浆银星825美元/吨（持平）；阔叶浆明星630美元/吨（涨20美元/吨）；本色浆金星690美元/吨（持平）。

3. 现货市场价格

• 针叶浆现货市场价格被动下跌，拖累进口针叶浆均价下跌。
• 阔叶浆价格同样承压下跌，主要进口品牌价格在4600-6550美元/吨区间波动。

4. 进口利润

• 针叶浆进口利润较低，银星进口利润为-332元/吨，明星进口利润为-415元/吨。

5. 需求端表现

• 白卡纸市场终端需求增长缓慢，涨价传导困难，部分纸厂因成本高企和库存压力选择停机或转产。
• 生活用纸开工负荷下降，部分企业为规避高成本和库存压力继续减产。
• 双胶纸部分纸机转产，行业供应变化不大，工厂延续稳价意愿。
• 铜版纸复产产线基本稳定，排产变化不大。

6. 产能利用率

• 白卡纸产能利用率75.7%，处于中等水平。
• 生活用纸产能利用率68.7%，处于高位。
• 双胶纸产能利用率56.4%，相对较低。
• 铜版纸产能利用率58.4%，处于中等水平。

7. 生产毛利

• 白卡纸利润568元/吨，处于中等水平。
• 生活用纸利润212元/吨，处于中等偏上水平。
• 双胶纸利润73元/吨，相对较低。
• 铜版纸利润1,061元/吨，处于较高水平。

8. 期货市场表现

• 纸浆期货主力合约价格下跌明显。
• 期货库存和厂库库存均处于中等偏低水平，但整体市场仍偏弱。

关键信息

供给端

• 2月全球纸浆出港量环比下降，欧洲港口库存微降。
• 针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量均有增长，其中阔叶浆进口量增长显著。

需求端

• 原纸市场需求在淡季进一步收缩，白卡纸涨价传导受阻。
• 部分纸厂因成本和库存压力选择停机或转产，减少无荧光产品生产。

库存端

• 主要港口库存处于年内高位，累库趋势持续。
• 青岛港、常熟港、高栏港及天津港库存分别上涨0.5%、2.5%、1.1%和未明确。

价格走势

• 针叶浆与阔叶浆价格均承压下跌，进口利润偏低。
• 期货价格弱势运行，受宏观系统性风险和基本面偏弱影响，短期内难以企稳。

操作建议

• 纸浆市场在淡季压力下仍偏弱，难以判断底部。
• 宏观环境对大宗商品整体承压，预计盘面将继续探底。
• 建议投资者关注宏观政策动向及供需变化，谨慎操作。

风险提示

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，根据自身情况作出决策。
• 市场有风险，投资需谨慎。

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