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行业研究总结：动力电池回收布局加速，关注有技术和渠道优势的回收企业

核心内容

动力电池回收行业正处于快速发展阶段，随着新能源汽车的普及和动力电池退役期的临近，回收利用成为资源循环和低碳发展的重要一环。当前，我国在政策法规、技术路径、商业模式等方面逐步完善动力电池回收体系，同时欧盟也通过《电池法（草案)》推动电池回收的规范化与市场化。

主要观点

• 锂电回收机遇与挑战并存
  动力电池退役量快速增长，锂资源约束加剧，推动回收行业的发展。然而，行业仍面临原材料供需矛盾、市场成熟度不足、国际碳壁垒等挑战。因此，建立全生命周期管理策略至关重要，包括低碳电池产业链、产品循环设计理念、换电技术与车电分离、全生命周期溯源管理、碳核算体系等。

• 政策法规逐步完善
  自2009年起，我国陆续出台多项政策，推动动力电池回收利用体系建设。2016年明确企业回收主体责任，2018年启动试点，2020年提出建立梯次利用产品评价机制，2022年出台《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，进一步规范行业。

• 欧盟推动电池回收立法
  欧盟是最早关注电池回收的地区，2006年已建立生产者责任延伸制度。2020年发布的《电池法（草案)》将取代旧指令，强调电池的可持续性、安全性和标签要求，对废电池的回收和处理提出更高标准。

• 锂电回收企业加速布局
  多家企业在动力电池回收领域积极布局，包括天奇股份、华友钴业、格林美、光华科技、宁德时代（邦普循环）等。这些企业具备技术优势或渠道优势，能够有效推动行业的发展。

关键信息

2.1 天奇股份

• 锂电池循环业务为公司重点战略方向。
• 2021年天奇金泰阁营收达9.88亿元，净利润2.24亿元。
• 钴、锰、镍平均回收率98%，锂平均回收率85%。

2.2 华友钴业

• 建立动力电池上下游资源一体化再利用体系。
• 与宝马集团合作，实现动力电池原材料闭环回收。
• 拥有全流程柔性自动化拆解技术，积极参与国际标准制定。

2.3 格林美

• 打造数字化全生命周期信息管理平台。
• 与1000余家机构合作，拥有200个以上回收网点。
• 2026年预计回收动力电池30万吨，镍钴锂资源合计4.5万吨。
• 与瑞浦兰钧能源、山河智能等企业达成战略合作。

2.4 光华科技

• 精细拆解产能达4万吨/年，锂回收率95%以上。
• 在储能系统、低速车、特种车等领域拓展梯次利用场景。
• 已建成珠海、汕头两个退役电池综合利用基地。

2.5 宁德时代（邦普循环）

• 与印尼企业合作，打造动力电池全产业链项目，总投资超59亿美元。
• 镍、钴、锰回收率高达99.3%，锂回收率超过90%。

投资建议

建议关注具备技术和渠道优势的锂电回收企业，具体包括：

1. 具备完善金属资源回收能力的企业：天奇股份、光华科技
2. 转型切入锂电回收领域的企业：旺能环境、浙富控股
3. 形成产业链一体化闭环的企业：邦普循环（宁德时代）、华友钴业、格林美、芳源股份

风险分析

1. 政策风险：政策推进或补贴规模不及预期可能影响行业发展。
2. 市场风险：新能源车需求不及预期，动力电池回收渗透率不足，金属价格下跌可能影响回收经济性。
3. 技术风险：回收工艺成本控制不及预期可能限制盈利能力。
4. 环保风险：回收过程中可能产生污染，环保风险较高。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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