2018-再生资源行业深度系列二_动力电池回收篇_乘新能源之风_启动百亿动力_24页-1mb

再生资源行业深度系列二——动力电池回收篇总结

核心内容

动力电池作为新能源汽车的核心组件，正经历从爆发式增长向平稳高增的转变。随着新能源汽车保有量的提升，动力电池即将进入大规模退役期，回收需求日益迫切。2017年动力电池总出货量达到38.2GWh，同比增长37.0%。预计到2018年，动力电池新增报废装机量将达到11.14GWh，同比增长278.9%。同时，回收市场空间广阔，预计2021年磷酸铁锂电池梯次利用产值有望突破100亿元，三元电池拆解市场也将随着报废量提升而迅速增长。

主要观点

1. 动力电池回收市场潜力巨大：目前废旧电池主要通过梯次利用和拆解两种方式进行处理。其中，磷酸铁锂电池的梯次利用潜力巨大，三元电池拆解技术相对成熟，市场空间广阔。
2. 政策推动行业规范化：自2017年以来，国家在动力电池技术规范、管理等方面出台多项政策，特别是2018年对规格尺寸、编码、余能监测等的统一，将推动回收体系高效运行。试点政策的实施，如深圳、上海等地的补贴政策，以及工信部第一批试点企业名单的公布，将进一步促进行业集中度提升。
3. 国外经验借鉴：欧美通过法律法规和行业协会推动电池回收体系的建立，日本则依靠法律和补贴提高电池厂商的回收积极性。这些经验为中国动力电池回收体系提供了有益参考。
4. 行业集中度有望提升：随着政策和技术的推动，动力电池回收行业将逐步摆脱“劣币驱逐良币”的局面，龙头企业凭借技术优势和区域布局将获得更大市场份额。

关键信息

回收方式对比

企业盈利预测与估值

政策支持

• 生产者责任延伸制度：2017年国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》，明确电池回收责任由生产者承担。
• 动力电池编码与余能监测：2018年政策统一动力电池规格、编码、余能监测等技术规范，为回收提供便利。
• 试点企业名单：工信部公布了第一批动力电池回收试点企业名单，提供政策、资金、合作渠道等多方面支持。

国外回收体系特点

• 欧美：依靠行业协会和法律法规，形成以押金制度为核心的回收体系。
• 日本：通过法律和补贴，提高电池厂商的回收积极性，形成完整的回收网络。

行业发展趋势

1. 技术驱动：随着技术进步，动力电池回收将更高效，规范化企业将占据主导地位。
2. 区域壁垒：动力电池回收具有较强的区域性，龙头企业通过区域和渠道布局将获得稳定的退役电池资源。
3. 环保要求提升：环保趋严将对小散企业形成挤出效应，提升行业集中度。
4. 产业链协同：龙头企业通过与上下游企业合作，实现电池回收与利用的闭环，提升盈利能力。

投资建议

• 推荐企业：光华科技（双主业布局，技术与环保优势明显），格林美（再生资源龙头，布局全面），天奇股份（布局动力电池全产业链）。
• 盈利预期：光华科技预计2018年归母净利润2.01亿元，2019年3.02亿元，对应PE分别为31倍和20倍，维持“强推”评级。

风险提示

• 产能提升不及预期
• 项目推进不达预期
• 行业竞争加剧
• 政府补助不到位

图表目录（摘要）

• 图表1：新能源汽车产销维持高增
• 图表2：动力电池产量持续高增
• 图表3：磷酸铁锂与三元电池装机量对比
• 图表4：动力电池性能对比
• 图表5：动力电池回收量测算
• 图表6：电池材料未经处理的环境威胁
• 图表7：政策推动回收体系紧密化
• 图表8：梯次利用主流技术（PACK+BMS）
• 图表9：磷酸铁锂电池梯次利用循环体系
• 图表10：拆解技术对比
• 图表11：梯次利用与拆解对比
• 图表12：正规回收渠道初步建立
• 图表13：三元电池拆解市场规模预测
• 图表14：三元电池拆解利润空间
• 图表15：磷酸铁锂电池梯次利用潜力预测
• 图表16：动力电池与新能源汽车政策梳理
• 图表17：第一批试点企业名单
• 图表18：行业协会推动电池回收
• 图表19：日本动力电池回收模式
• 图表20：丰田与住友矿山回收流程
• 图表21：新能源车保有量分布
• 图表22：新能源汽车企业聚集地
• 图表23：主要公司电池回收布局
• 图表24：铅酸电池正规回收流程
• 图表25：铅酸电池污染控制技术规范

结论

动力电池回收行业正处于高速发展的关键阶段，政策、技术、市场三方面共同推动其规范化和集约化发展。龙头企业凭借技术优势和区域布局将占据主导地位，未来市场空间广阔，值得重点关注。