> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 火电盈利趋稳，新能源提速：皖能电力总结 ## 核心内容 皖能电力2026年一季报显示，公司实现营业收入59.97亿元（同比下降6.6%），归母净利润4.44亿元（同比增长0.2%），扣非归母净利润4.37亿元（同比持平），接近市场预期上限。公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利趋于稳定，新能源布局加速，展现出长期价值。 ## 主要观点 ### 火电业务分析 - **盈利能力微降**：火电板块盈利微降，主要受燃料成本改善影响，毛利润同比下降1亿元，毛利率同比下滑0.6个百分点，但净利率同比提升0.5个百分点。 - **收入端**：安徽省1-3月火电发电量同比增长4.8%，电价降幅相对有限，主要由于煤炭贸易收入高基数影响（25H2营收仅占全年24%）。 - **费用控制**：研发费用和财务费用分别下降0.6亿元和0.2亿元，显示公司在费用管理方面有所优化。 - **投资收益**：Q1投资收益为2.1亿元，同比增长0.3亿元，对净利润贡献显著。 ### 新能源布局加速 - **装机容量**：截至2025年底，公司在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划2030年新能源装机容量超14GW（含新能公司）。 - **项目进展**：2025年完成发电量622亿千瓦时，同比增长3.4%，平均上网电价0.4248元/度，同比下降2.43分/度（降幅5.4%）。 - **并购与建设**：公司收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW风电，奇台0.80GW光伏全容量并网，显示新能源发展势头强劲。 ### 股东回报与资产整合 - **分红承诺**：公司发布2025-2027年度分红承诺，分红比例分别为40%、45%、50%，2025年拟现金分红8.59亿元，占归母净利润的40%。 - **股息率**：2025年对应年末收盘价股息率达4.77%，显示公司对股东回报的重视。 - **资产整合**：公司通过安徽皖能丰禾聚变科技持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026年1月增资控股新能公司，关注后续新能源资产整合进程。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **预测数据**：2026-2028年归母净利润预测为18.89/20.20/21.79亿元，对应EPS为0.83/0.89/0.96元。 - **估值**：公司股票现价对应A股PE估值为9.7/9.1/8.4倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **煤价波动**：煤价持续上行可能影响火电盈利能力。 - **项目建设与电价**：项目建设进度及上网电价不及预期可能影响新能源业务表现。 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.631 | 0.910 | 0.948 | 0.833 | 0.891 | 0.961 | | 每股净资产 | 6.109 | 6.980 | 7.660 | 8.118 | 8.564 | 9.045 | | 每股经营现金净流 | 0.748 | 1.657 | 2.378 | 2.053 | 2.802 | 2.806 | | 净资产收益率 | 10.32% | 13.04% | 12.38% | 10.26% | 10.40% | 10.63% | | 总资产收益率 | 2.36% | 3.10% | 3.06% | 2.75% | 2.89% | 3.04% | ## 投资评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 2 | 3 | 3 | 5 | 13 | | 增持 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.33 | 1.25 | 1.25 | 1.17 | 1.00 | ## 分析师信息 - 姜涛 (执业S1130525120007) - 许子怡 (执业S1130526030003) ## 市价与联系方式 - 市价：8.09元 - 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806