20260429-国金证券-皖能电力-000543.SZ-火电盈利趋稳新能源提速_分红承诺凸显长期价值_4页_999kb

火电盈利趋稳，新能源提速：皖能电力总结

核心内容

皖能电力2026年一季报显示，公司实现营业收入59.97亿元（同比下降6.6%），归母净利润4.44亿元（同比增长0.2%），扣非归母净利润4.37亿元（同比持平），接近市场预期上限。公司作为皖能集团电力资产整合平台，火电盈利趋于稳定，新能源布局加速，展现出长期价值。

主要观点

火电业务分析

• 盈利能力微降：火电板块盈利微降，主要受燃料成本改善影响，毛利润同比下降1亿元，毛利率同比下滑0.6个百分点，但净利率同比提升0.5个百分点。
• 收入端：安徽省1-3月火电发电量同比增长4.8%，电价降幅相对有限，主要由于煤炭贸易收入高基数影响（25H2营收仅占全年24%）。
• 费用控制：研发费用和财务费用分别下降0.6亿元和0.2亿元，显示公司在费用管理方面有所优化。
• 投资收益：Q1投资收益为2.1亿元，同比增长0.3亿元，对净利润贡献显著。

新能源布局加速

• 装机容量：截至2025年底，公司在役、在建及核准待建新能源装机容量约3.2GW，规划2030年新能源装机容量超14GW（含新能公司）。
• 项目进展：2025年完成发电量622亿千瓦时，同比增长3.4%，平均上网电价0.4248元/度，同比下降2.43分/度（降幅5.4%）。
• 并购与建设：公司收购木垒1GW风电及吐鲁番0.75GW风电，奇台0.80GW光伏全容量并网，显示新能源发展势头强劲。

股东回报与资产整合

• 分红承诺：公司发布2025-2027年度分红承诺，分红比例分别为40%、45%、50%，2025年拟现金分红8.59亿元，占归母净利润的40%。
• 股息率：2025年对应年末收盘价股息率达4.77%，显示公司对股东回报的重视。
• 资产整合：公司通过安徽皖能丰禾聚变科技持有聚变新能3.45%股权，有望受益于聚变能商业化应用；2026年1月增资控股新能公司，关注后续新能源资产整合进程。

关键信息

盈利预测与估值

• 预测数据：2026-2028年归母净利润预测为18.89/20.20/21.79亿元，对应EPS为0.83/0.89/0.96元。
• 估值：公司股票现价对应A股PE估值为9.7/9.1/8.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价波动：煤价持续上行可能影响火电盈利能力。
• 项目建设与电价：项目建设进度及上网电价不及预期可能影响新能源业务表现。

比率分析

投资评级

分析师信息

• 姜涛 (执业S1130525120007)
• 许子怡 (执业S1130526030003)

市价与联系方式

• 市价：8.09元
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