深度报告-20240314-西南证券-精细氧化铝粉体隐形冠军_产能释放+创新产品助推业绩高增_23页_3mb

天马新材是一家专注于高性能精细氧化铝粉体研发和生产的基础化工企业，成立于2000年9月，产品应用于5G通信、消费电子、半导体、新能源等领域。公司拥有43项专利（包括6项发明专利），被认定为国家级专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军示范企业，股权结构稳定，实际控制人为马淑云女士家族。

报告推荐逻辑基于下游需求回暖和技术突破：

• 下游需求：消费电子市场（如平板、智能手机出货量回暖）和半导体市场规模回升（全球半导体销售额同比增长率达76%），拉动公司业绩增长。
• 技术创新：5N高纯氧化铝中试样品对标进口产品，已获下游认证，开拓新增长空间。
• 产能释放：2024年中期将释放5万吨电子陶瓷粉体、5000吨球形氧化铝和5000吨勃姆石产能，推动产品结构优化和盈利提升。

盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计122/460/748百万元，CAGR达281%，对应PE为84/22/14倍。基于下游需求修复和产能扩张，给予公司2024年目标价1290元，“买入”评级。

主要风险包括主要客户收入依赖、应用领域拓展不达预期、原材料价格波动、存货跌价以及募集资金投资效益不确定性。

总体上，公司产能释放和技术突破有望驱动业绩高速增长，但需警惕下游需求波动风险。