20240622-中国银河-深耕精细氧化铝二十余年_产能释放+结构优化引领高质量成长_3页_319kb

天马新材公司总结报告

核心观点

天马新材专注于精细氧化铝粉体研发、生产和销售，深耕该领域二十余年，主营电子陶瓷和电子玻璃用精细氧化铝。2024年一季度财务表现亮眼，营收与净利润同比增长超三倍，预计产能释放与结构优化将推动公司加速成长。

关键信息

业务情况

• 主要产品为高性能精细氧化铝粉体，用于电子陶瓷和电子玻璃（2023年收入占比合计约77%）
• 2024Q1营收同比增长40.93%，净利润同比增长560.9%，表现强劲

行业前景

• 精细化铝需求覆盖集成电路、消费电子等多个领域，市场潜力大
• 国内企业通过自主研发实现高端市场进口替代

发展亮点

1. 产能扩张：

   • 电子陶瓷粉体材料生产线已在试产
   • 勃姆石和高导热材料项目进入不同阶段

2. 研发投入：

   • 2023年研发费用同比增185.6%
   • 正在研发4N/5N级别的高纯氧化铝，用于半导体等行业

3. 资质荣誉：

   • 国家级“小巨人”与“制造业单项冠军”
   • 主要客户包括三环集团、彩虹集团等

财务预测

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为0.50亿、0.72亿、0.99亿，同比增长308.73%/44.26%/37.13%
• 估值：对应市盈率分别为20.35倍（2024E）、14.11倍（2025E）、10.29倍（2026E）
• 评级：维持“推荐”

风险提示

• 市场：下游需求不及预期风险
• 营运：主要客户收入集中度过高
• 成本：原材料价格波动风险