20210308-南华期货-基数效应下进出口攀升_6页_1mb

南华期货研究所分析总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师及高翔助理分析师撰写，发布于2021年3月8日。报告主要围绕当前债市走势、进出口数据、基差与跨期价差变化、资金利率变动及现券走势等方面进行分析，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. “十四五”规划与经济增长

• 《“十四五”规划》未设定具体GDP增长目标，强调增长质量。
• 增速目标描述为“保持在合理区间、隔年度适情提出”，体现出对风险挑战的积极应对态度。

2. 进出口数据表现

• 2021年1-2月以美元计价，出口同比增长60.6%，进口增长22.2%。
• 贸易顺差扩大至1032.6亿美元，显示外贸强劲。
• 增速主要由基数效应驱动，而非实际需求大幅回升，需避免过度乐观。

3. 债市走势分析

• 周一国债期货早盘低位震荡，午后明显上涨，整体收涨。
• 公开市场100亿逆回购到期，央行足量对冲，流动性合理充裕。
• 债市处于调整行情，套保盘推动基差走升，建议适当做多基差。

4. 投资策略建议

• 推荐做多200006现券，空T2106合约。
• 短期操作以波段为主，关注市场波动机会。

关键信息

债券期货结算价与涨跌幅

资金利率变动

持仓量变动

基差与跨期价差分析

基差走势

• 主力T合约活跃CTD基差走势显示基差走升，套保盘推动。
• 主力TF合约与TS合约基差走势亦有所变化，需关注具体趋势。

跨期价差

• T合约跨期价差、TF合约跨期价差及TS合约跨期价差均呈现不同走势，反映市场预期与定价差异。

期限价差

• TF与T、TF与TS、T与TS之间的价差变化，体现久期中性下的市场定价逻辑。

现券走势与资金变动

资金变动

• 银行间质押式回购利率与回购利率日变动显示资金面整体偏紧，但流动性仍处于合理充裕水平。

国债期限结构与YTM

• 国债期限结构变动与YTM走势显示市场对长端利率的预期有所变化，需关注期限利差变化对策略的影响。

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