20171208-东兴证券-11月海关总署进出口数据点评_进出口增速超预期_贸易平稳发展可期_4页_439kb

进出口增速超预期 贸易平稳发展可期

核心内容

2017年11月，我国进出口数据表现亮眼，增速超预期，表明我国外贸发展态势良好。1-11月份货物贸易进出口总值达25.14万亿元人民币，同比增长15.6%。其中，出口增长11.6%，进口增长20.9%，贸易顺差收窄16.7%。11月数据尤为突出，进出口增速显著高于市场预期，主要得益于人民币贬值压力和“双十一”购物节带来的需求刺激。

主要观点

1. 进出口增速超预期

• 出口：以美元计价，11月出口同比增长12.3%，远超预期的5.3%和前值的6.9%。
• 进口：以美元计价，11月进口同比增长17.7%，高于预期的13%和前值的17.2%。
• 贸易顺差：11月贸易顺差为402.1亿美元，高于预期的350亿美元，且较前值略有上升。
• 人民币贬值：人民币汇率承压贬值，对出口形成一定支撑。
• 十九大效应：十九大对经济的战略部署提升了市场信心，带动进口增长。
• 双十一效应：消费热潮刺激了进口需求，推动进口反弹。

2. 大宗商品进口量价齐升

• 铁矿砂：进口量增长6%，均价上涨33%。
• 原油：进口量增长12%，均价上涨30.1%。
• 煤炭：进口量增长8.5%，均价上涨63.8%。
• 成品油：进口量增长6.5%，均价上涨26.1%。
• 天然气：进口量增长26.5%，均价上涨14.2%。
• 塑料：进口量增长13%，均价上涨8.1%。
• 钢材：进口量增长0.6%，均价上涨17.2%。
• 未锻轧铜及铜材：进口量减少5%，但均价上涨29.5%。
• 驱动因素：北方冬季供暖需求增加，欧美经济复苏推高大宗商品价格，特朗普税改法案提升美国国际竞争力。

3. 外贸边际收缩局面持续改善

• 对发达国家：对欧盟、美国、日本的进出口增长略有回落。
• 对发展中国家：对俄罗斯、新加坡、印度等周边国家的进出口保持平稳增长。
• 一带一路影响：战略推进加强了与周边国家的贸易联系，推动贸易结构优化。
• 海运指数上升：11月中国海运指数上升，显示外贸活动活跃度提高。

4. 贸易结构持续优化 贸易失衡或有缓解

• 一般贸易：11月一般贸易进出口额同比增长19.1%，其中出口增长16.4%，进口增长22.4%。
• 供给侧改革：国内供给侧结构性改革推动了贸易方式的优化。
• 中美合作：中美签署2535亿美元商业合同和投资协议，集中在能源、制造业和农业，有助于缓解贸易失衡。

关键信息

• 进出口总额：1-11月为25.14万亿元，同比增长15.6%。
• 贸易顺差：1-11月为2.56万亿元，收窄16.7%。
• 11月进出口增速：人民币计价下，进出口总额同比增长19.1%，出口增长16.4%，进口增长22.4%。
• 11月贸易顺差：人民币计价为2636亿元，高于预期的2330亿元。
• 大宗商品进口：铁矿砂、原油、煤炭、天然气等主要大宗商品进口量价均上涨。
• 中美贸易合作：签署2535亿美元协议，有助于缓解长期贸易失衡问题。

风险提示

• 国际市场存在不稳定性与不确定性，需关注全球经济波动及地缘政治风险。

分析师与研究助理简介

• 谭崧：经济学博士，东兴证券研究所宏观经济分析师，具有9年证券从业经验。
• 汤黎明：经济学博士，研究助理，有丰富的宏观经济研究及行业分析经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，曾任职毕马威华振会计师事务所，擅长财务分析及信用债研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数相对基准指数的表现。

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本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。