20230823-浙商证券-农产品加工行业专题报告_解码_油脂_产业系列报告—棕榈油篇_30页_1mb

棕榈油作为主要油脂品种，占全球油脂产量36%，是分析油脂价格的核心品类。产量变化主要由主产国（印尼和马来西亚）的种植面积放缓和单产下降驱动，需求方面，工业消费（尤其是生物柴油）增长，但受石油价格和政策影响。价格波动受供需、厄尔尼诺气候、宏观经济（美元货币政策）和出口政策调整主导。2020-2022年强周期后，2023年起进入下行周期，主要由于产量增加和政策放松。

全球棕榈油贸易量大，印度、中国、欧盟为主要消费地，印尼和马来西亚主导出口。供给方面，印尼种植面积增速放缓，马来西亚树龄老化导致单产下滑。需求侧，美国和欧洲生物柴油推动需求，但替代产品（豆油、菜油）价格联动需关注。

投资建议：在油价下行周期，食用油加工企业成本下降，利好毛利率和利润。推荐道道全（菜籽油龙头），关注金龙鱼（食用油龙头）和京粮股份（大豆油生产商）。风险包括厄尔尼诺减产、国际冲突导致供应短缺，以及政策不确定性。建议投资者结合自身情况评估。