20240327-东吴证券-中国中免-601888.SH-2023年报点评_股息率升至2_口岸免税潜力较大_3页_763kb

中国中免2023年报分析总结

关键业绩事件

中国中免于2024年3月27日公布2023年报，实现营业收入67,540亿元，同比增长24.08%；归母净利润6,714亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润6,652亿元，同比增长35.71%。Q4业绩显示收入同比略降11%，但归母净利润增长275%，毛利率达320%，同比提升111个百分点。董事会决议现金分红比例提升至51%，高于往年30%水平。

财务亮点

公司毛利率提升至31.8%，同比增加34个百分点，主要受益于线下免税销售占比上升。海南地区营收占比59%，同比增长14%；上海地区占比26%，同比增长26%。租金协议优化提升了合作机制效率。面临估值支持，2024-2026年归母净利润预测为828/967/1,138亿元，对应PE分别为21、18、15倍。

展望与风险

中免作为旅游零售龙头，因市内免税店政策和出境游复苏享有高行业增速潜力。2024年国际客流恢复支撑口岸免税销售增长，尤其在北京、上海等机场客流已回升至2019年50%-87%水平。维持“买入”评级。核心风险包括政策推进延迟和消费意愿恢复不及预期。

整体评估

报告强调公司业绩超预期，毛利率和分红回报改善，维持买入建议，注重口岸免税机遇。市场对比显示，公司股价波动与沪深300相关，长期看好其稳定市场地位。