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嘉益股份（301004）季报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升，维持“买入”评级

核心业绩亮点

1. 业绩爆发性增长
   2024年一季度公司实现营业收入43亿元，同比增长78.2%，归母净利润11亿元，同比增长102%。扣非净利润11亿元，同比增长112%。业绩表现远超市场预期，主要受益于下游保温杯行业的高景气度。

2. 盈利能力显著提升
   24Q1毛利率提升至38.7%，同比上升17个百分点；净利率提升至24.9%，同比上升30个百分点。费用控制得当，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用率分别同比下降13pct、19pct、11pct和9pct，成本优势与效率提升共同推动了盈利能力的稳健增长。

3. 大客户战略成效显现
   2023年公司第一大客户销售额达151亿元，占营收比重85%，同比增长75%。公司战略性聚焦高价值客户，结合数字技术与智能运营提升订单响应速度和服务水平，进一步巩固市场地位。

增长驱动因素

• 产品结构升级：保温杯从“功能型”向“消费型”转变，细分场景驱动产品创新，如大容量杯型适配户外运动，轻量化设计满足日常社交需求，消费场景多元化带动高频消费。
• 全球化产能布局：通过越南生产基地释放产能，充分利用制造业成本优势，提升订单响应能力，增强客户满意度。
• 核心供应链地位：公司紧抓头部客户（如Stanley）并与TikTok热门产品联动，有望共享行业增长红利。

盈利预测与评级

基于一季度超预期表现，公司上调2024-2026年归母净利润预测，分别为61亿、74亿、90亿元，对应PE分别为13、11、9倍。维持“买入”评级，目标价上调至76.28元，较当前价格有30%以上空间。

风险提示

• 核心客户份额下降风险
• 海外市场需求不及预期
• 全球产能扩张进度慢于预期

财务数据摘要

分析师：孙海洋、孙谦、张彤
评级：买入（维持）
核心看点：下游高景气+结构优化+全球化扩张