20140421-德邦证券-回调不改反弹格局_13页_1mb

报告摘要

本报告为2014年一季度的策略研究报告，主要分析了国内市场与海外经济形势，讨论了金融数据、政策动向及投资策略。报告指出，尽管市场出现回调，但整体仍具备反弹潜力，同时建议关注低估值蓝筹股、新兴产业及主题投资。

市场表现：
- 上证综指本周下跌1.54%，上证A股同样下跌1.54%，但创业板指数小幅反弹0.99%。
- 银行和地产板块成为下跌的主要因素，拖累房地产产业链。
- 防御性行业如农林牧渔、通讯、电子和休闲服务涨幅居前。

国内经济：
- 一季度GDP增速为7.4%，略高于预期，但经济整体偏弱，出口和内需放缓，固定资产投资增速回落，尤其是房地产开发投资。
- 维持全年GDP增速7.5%的判断，但经济下行压力仍大。
政策动向：
- 稳增长政策力度和空间有限，预计二季度环比增速回升，但同比仍是全年最低点。
- 政策有望维持双松格局，包括财政和货币政策的适当放松。
- 县域金融机构降准是货币政策宽松的信号。
金融数据：
- 3月社会融资总量连续两个月负增长，信贷增速保持稳定。
- M2增速降至12.1%，创出新低，预计下半年有望回升。
- 银行间回购利率继续下降至2.8%，资金利率下行对市场估值形成利好。

市场展望：
- 调整不改反弹格局，IPO重启对市场形成短线压制，但流动性宽松仍支撑市场。
- 建议关注低估值蓝筹股，如银行和房地产，以及新兴产业如互联网、新能源和环保股。
- 主题投资方面，国企改革是重点。

序号	名称	配置状态	基准比例（行业流通市值占比）	基准比例（基金四季度行业配置占比）	建议配置
1	银行	超配	17.09%	8.37%	18.50%
2	房地产	超配	4.31%	4.20%	5.50%
3	汽车	超配	2.82%	4.54%	4.20%
4	机械设备	超配	4.07%	4.06%	5.50%
5	家用电器	超配	1.92%	6.61%	2.90%
6	医药生物	超配	6.29%	15.29%	7.00%
7	食品饮料	超配	3.41%	9.89%	5.10%
8	农林牧渔	超配	1.49%	1.46%	2.20%
9	公用事业（环保）	超配	3.46%	2.97%	4.50%
10	计算机	全配	3.24%	8.03%	3.20%
11	电子	全配	2.87%	5.01%	2.90%
12	传媒	全配	2.50%	4.43%	2.50%
13	国防军工	全配	1.54%	1.11%	1.50%
14	电气设备	全配	2.97%	3.50%	3.00%
15	商业贸易	全配	2.36%	1.32%	2.40%
16	建筑装饰	全配	2.33%	1.18%	2.30%
17	通信	全配	1.59%	0.86%	1.60%
18	轻工制造	全配	1.31%	0.58%	1.30%
19	纺织服装	全配	1.07%	0.47%	1.10%
20	休闲服务	全配	0.54%	0.41%	0.50%
21	采掘	低配	9.64%	0.97%	6.80%
22	非银金融	低配	6.81%	6.38%	4.50%
23	交通运输	低配	3.84%	0.80%	2.60%
24	有色金属	低配	3.03%	0.54%	2.00%
25	钢铁	低配	1.45%	0.11%	1.00%
26	化工	低配	5.98%	6.01%	4.00%
27	建筑材料	低配	1.20%	0.90%	0.80%
28	综合	低配	0.86%	0.02%	0.60%

美国经济：
- GDP年化增长率及分项拉动率显示经济复苏势头较弱。
- CPI和PPI增速放缓，反映通胀压力减轻。
- 非农就业数据和失业率显示就业市场温和改善。
- 房地产相关数据如营建许可、新屋开工和销售数据均呈现回升迹象，房地产信心指数上升。

金融数据：
- 央行公开市场操作净投放资金，显示流动性保持宽松。
- 国债收益率曲线及1年和10年期国债收益率下降，反映市场对未来经济增长的预期降低。
- 社会融资总量和信贷增速持续下滑，显示市场融资需求疲软。
- 外汇占款增速放缓，人民币贬值导致热钱外流。

行业评级：
- 推荐（Attractive）：银行、房地产、汽车、机械设备、家用电器、医药生物、食品饮料、农林牧渔、公用事业（环保）。
- 中性（In-Line）：无具体行业。
- 回避（Cautious）：采掘、非银金融、交通运输、有色金属、钢铁、化工、建筑材料、综合。
股票评级：
- 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅20%。
- 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅10%-20%。
- 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅-10%+10%。
- 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。