20220516-万和证券-2021年年报及2022年一季报解析_22Q1盈利边际改善_但扰动因素仍在_15页_4mb
报告摘要
2022年一季度A股盈利情况总结
核心内容
- A股整体盈利在2022年一季度略有回暖，但疫情与俄乌冲突的负面影响尚未完全反映。
- 中证500与中证1000等中小盘股盈利改善明显，优于沪深300与上证50等大盘股。
- 行业盈利仍集中于上游，但中游制造及部分下游消费行业盈利出现改善，显示原材料价格上涨压力正在被逐步消化。
主要观点
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A股整体盈利改善但趋势未变：
- 2022年一季度A股整体营收同比增速为11.05%，环比增速为-9.01%；
- 归母净利润同比增速为3.62%，环比增速为71.38%。
- 尽管盈利有所改善，但累计同比增速仍处于下行通道中，预计二季度仍将受到疫情与俄乌冲突拖累。
-
中小盘股盈利改善显著：
- 中证500和中证1000等指数盈利改善明显，毛利率也有明显提升；
- 创业板和深证成指的盈利改善幅度较小，尤其创业板出现大幅下滑，成为拖累其ROE的主要因素。
-
行业盈利结构变化：
- 上游资源类行业盈利较高，如煤炭、有色金属、石油石化；
- 中游制造及部分下游消费行业盈利好转，如电力设备、通信、食品饮料、医药生物；
- 部分中下游行业如机械设备、轻工制造、社会服务等仍面临盈利压力。
关键信息
-
盈利主要集中在上游行业：
- 煤炭、有色金属、石油石化等上游行业盈利增长显著，分别为82.95%、124.22%、26.01%。
-
中下游行业盈利改善：
- 电力设备、通信、食品饮料、医药生物等中下游行业盈利出现改善，部分行业毛利率提升。
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疫情与俄乌冲突影响尚未完全反映：
- 疫情在3月中下旬加剧，俄乌冲突导致大宗商品价格上涨，对一季度盈利影响尚未完全显现；
- 预计二季度仍将受到这些因素的拖累，盈利可能进一步下滑。
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ROE持续回落：
- A股整体ROE降至8.45%，低于十年历史均值；
- 创业板销售净利率回落明显，而资产负债率有所回升。
风险提示
- 流动性收紧超预期
- 经济下行超预期
- 疫情超预期
- 通胀超预期
- 国际地缘局势超预期
作者信息
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沈彦東
- 资格证书：S0380519100001
- 联系邮箱：shenyd@wanhesec.com
- 联系电话：82830333-197
-
刘志勇
- 资格证书：S0380520030001
- 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com
- 联系电话：82830333-136
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图表目录
- 图1：A股单季度营收同比增速
- 图2：A股营收累计同比增速
- 图3：A股单季度归母同比增速
- 图4：A股归母累计同比增速
- 图5：A股整体毛利率累计同比增长率
- 图6：A股整体毛利率单季度同比增长率
- 图7：工业企业利润与A股归母累计同比
- 图8：全部A股（非金融）毛利率、营收和归母同比
- 图9：销售费用/营业收入（整体法）
- 图10：管理费用/营业收入（整体法）
- 图11：财务费用/营业收入（整体法）
- 图12：三费同比与三费/营业收入走势
- 图13：A股ROE变化（整体法，TTM）
- 图14：A股销售净利率（整体法，TTM）
- 图15：A股资产负债率变化（整体法）
- 图16：A股资产周转率（整体法，TTM）
- 图17：全A非金融三因子变化
- 图18：指数营收累计同比变化
- 图19：指数营收单季度同比变化
- 图20：指数归母累计同比变化
- 图21：指数净利润单季度同比变化
- 图22：指数ROE（整体法，TTM）
- 图23：指数销售净利率变化（整体法，TTM）
- 图24：资产周转率（整体法，TTM）
- 图25：指数资产负债率（整体法）
表格目录
- 表1：A股整体营收同比增速
- 表2：全部A股归母净利润同比增速
- 表3：指数营收同比增速
- 表4：指数归母净利润同比增速
- 表5：申万一级行业营收同比增长率与毛利率及市净率
- 表6：申万一级行业归母净利润同比增长率与ROE及市盈率
结论
2022年一季度A股盈利有所改善，但整体仍处于下行趋势中，疫情与俄乌冲突的影响尚未完全显现。中小盘股盈利改善明显，显示其盈利能力逐步修复。中游制造及部分下游消费行业盈利好转，原材料价格上涨压力开始被逐步消化。未来随着疫情缓解及俄乌冲突影响减弱，中下游行业盈利有望在二季度末期出现修复机会。同时，政策对基建等相关产业链的支持可能带来一定的利好，但其影响尚未完全反映在一季度财报中。投资者需关注相关风险因素，谨慎应对市场波动。
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