20220516-天风期货-沥青周报_边际转弱_30页_4mb

沥青与燃料油周报总结（2022/05/16）

核心观点

沥青市场基本面出现边际转弱迹象，主要表现为炼厂去库速度放缓。山东主力炼厂释放大合同，叠加部分炼厂复产或有复产预期，预计近端现货紧张局面将有所缓解。整体对沥青持中性偏空观点，认为其有继续转弱的可能性。

主要观点

• 沥青基本面：炼厂去库速度放缓，叠加复产预期，沥青现货供应趋于宽松，基本面边际转弱。
• 成本：宏观情绪和制裁进展仍是主逻辑，关注宏观对远端衰退预期的情绪讨论及欧盟对俄石油禁运方案的进展。
• 开工率：整体开工率仍在低位，近端下滑至30%以下，但5-6月产量环比增加，预计未来供应将逐步走高。
• 投机需求：社会库缓慢去库，贸易商囤货行为可能已结束。
• 刚性需求：终端需求连续两周下滑，周需求较4月底减少16万吨，显示需求转弱。
• 盘面裂解价差：盘面裂解价差修复，估值中性。

沥青策略建议

• 推荐策略：多Brent2208空BU2209（套利）
• 盈亏比：2:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：1个月
• 推荐等级：4推荐
• 策略逻辑：基于基本面出现转弱迹象，认为沥青裂解价差可能转弱。

供需平衡表

产量与需求变化

• 产量：4月产量调整为实际值，5月产量环比增加20万吨，6月预计环比增加14万吨，整体产量重心缓慢抬升。
• 需求：终端需求连续两周回落，刚性需求+投机需求之和也连续两周回落，显示需求转弱。
• 库存：炼厂库存整体下降，但速度放缓；华东出现累库迹象，说明基本面转弱；社会库存整体缓慢去库，但去库幅度不大。

燃料油市场分析

高硫燃料油

• 需求逐渐恢复，南亚发电需求回升，中东尤其是沙特恢复缓慢。
• 供应预期提升，贴水和月差明显下跌，已跌至3月初水平。

低硫燃料油

• 供应偏紧，主要由于调和组分供应不足，柴油、蜡油类低硫组分紧张。
• 西方套利船货流入量偏低。

供需平衡表（燃料油）

新加坡燃料油市场动态

• 库存：新加坡燃料油库存降至近三年低位，显示近端基本面偏强。
• 净进口量：净进口量下滑，导致库存下降。
• 市场预期：5-6月俄罗斯向新加坡的燃料油船货明显增加，周均6万吨以上。
• 价格：低硫燃料油震荡偏弱，高硫燃料油从高位回落。

价格与价差分析

• 沥青现货裂解价差：重心上移，显示沥青现货价格相对期货有所走强。
• 沥青现货综合利润：震荡，山东地炼加工内贸原油利润为-213元/吨，稀释沥青利润为-159元/吨。
• 市场价：华北市场价4100元/吨，山东市场价4050元/吨，华东市场价4620元/吨，华南市场价4550元/吨，西南市场价4540元/吨，东北市场价4300元/吨。
• 基差：山东基差震荡，显示期现货联动紧密。

市场展望

• 沥青基本面出现转弱迹象，供应预计逐步走高，需求疲软。
• 燃料油市场，高硫燃料油需求恢复缓慢，低硫燃料油供应偏紧。
• 需关注宏观情绪、制裁进展、产量与需求变化，以及市场价差走势。