20220411-首创证券-3月物价数据点评_扰动因素增强_价格上涨超预期_9页_898kb

2022年3月物价数据总结

核心内容

2022年3月，中国CPI同比上涨1.5%，涨幅较前值扩大0.6个百分点，超出市场预期。CPI环比持平，但食品CPI环比由涨转降，非食品CPI环比涨幅有所回落。核心CPI同比维持1.1%不变，环比与季节性均值大致持平。

PPI同比上涨8.3%，涨幅较前值回落0.5个百分点，主要由翘尾因素驱动。PPI环比上涨1.1%，涨幅扩大0.6个百分点，显示商品价格警报未除，工业品价格持续上行。

主要观点

CPI上涨超预期

• CPI同比上涨：3月CPI同比上涨1.5%，涨幅扩大，主要由工业消费品价格上涨驱动。
• 食品CPI走势：食品CPI同比下降1.5%，降幅收窄，其中猪肉价格同比下降41.4%，鲜菜价格上涨17.2%，显示疫情对物流的影响导致部分食品价格逆季节性上行。
• 非食品CPI：非食品CPI同比上涨2.2%，涨幅扩大，其中汽油、柴油和液化石油气价格同比分别上涨24.6%、26.9%和27.1%。
• 环比表现：CPI环比由上月上涨0.6%转为持平，食品价格环比由涨转降，非食品价格环比涨幅回落。

PPI环比上行

• PPI同比：PPI同比上涨8.3%，涨幅回落，主要由去年同期高基数和翘尾因素影响。
• PPI环比：PPI环比上涨1.1%，涨幅扩大，显示工业品价格持续受到国际大宗商品价格上涨的影响。
• 行业表现：上游行业价格涨幅依然较高，煤炭开采和洗选业同比上涨53.9%，石油和天然气开采业同比上涨47.4%，石油煤炭及其他燃料加工业同比上涨32.8%。部分行业价格涨幅有所回落，如有色金属冶炼和压延加工业同比上涨18.3%。

关键信息

• 价格驱动因素：国际大宗商品价格上行是推动CPI和PPI上涨的主要因素，尤其是工业消费品和能源类商品。
• 疫情扰动：疫情散发对物流造成影响，导致部分食品价格上行，尤其是鲜菜和蛋类。
• CPI修复不确定性：CPI进一步修复存在不确定性，受疫情和大宗商品价格影响，猪周期拐点尚未确认。
• 核心CPI疲弱：核心CPI可能在疫情压制下继续疲弱，显示消费价格的内生增长动力不足。
• 货币政策影响：当前通胀水平不高，尤其是核心CPI不强，因此通胀或非左右货币政策的关键因素。

风险提示

• 疫情超预期可能对物价和经济造成进一步扰动。
• 地缘政治风险可能继续推高国际大宗商品价格，影响国内物价走势。

后续展望

• PPI：若国际大宗商品价格持续上行，PPI走弱的速率或将放缓。
• CPI：CPI修复存在不确定性，需关注疫情和大宗商品价格的演变。
• 核心CPI：核心CPI可能继续疲弱，疫情仍是主要抑制因素。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士。
• 曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，担任宏观负责人。
• 2020年11月加入首创证券研究发展部。

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