20240909-天风证券-信用债市场周报_2024年城投中报怎么看__15页_1mb

2024年城投中报分析总结

一、资产端业务规模增速放缓

今年上半年，城投平台总资产规模持续增长，但同比增长速度明显放缓，处于近7年来最低水平。具体表现在：

• 存货规模：存货总规模稳定提升，但增速降至近7年最低。其中，区县和地市平台的存货增长几乎停滞，表明土地拿地速度放缓。
• 应收类款项：应收款项小幅增长，但增长速率持续下降。省级平台的其他应收款同步负增长，说明其资金拆借行为可能减少。
• 货币资金：资金规模同比表现为7年来最弱，多数区域增长乏力，湖北、广东等地资金规模明显下滑，反映融资收紧与回款滞后影响。
• 长期股权投资：增长势头强劲，同比增速112%，尤其在省级以下园区平台增速达328%，说明城投平台正积极寻求转型。

二、负债端债务增速下降

• 有息债务：重点省份有息债务规模普遍下降，如青海、辽宁、甘肃等，“化债政策”成效初显。但短期债务占比上升，虽增速放缓，天津、吉林等地降幅显著，区域结构分化显著。
• 银行贷款与非标：规模总体仍高，但增长停滞，重点省份平台明显落后于非重点省份。

三、现金流未见明显改善

• 经营性现金流：持续流出，业务支出收缩，减缓趋势但仍未扭转。
• 投资性现金流：净流出减少，尤其是股权投资相关资金回收增长明显，体现出转型方向。但在筹资方面，受融资政策收紧，净现金流同比大幅下降341%。

四、经营情况：盈利难度加大，依赖政府补助

• 营收与利润：城投营业总收入首次出现负增长，归母净利润同比下降明显。
• 政府补助：占归母净利润的2048%，是主要利润来源，依赖度上升。多数省份补助普遍持平，重点省份却出现较大降幅，反映区域财政压力增加。

五、小结

总体看来，城投平台在高度受限的政策背景下，整体业务扩张乏力，资产负债结构面临调整压力，盈利能力下降，转型步伐加快但尚未见效。不同行政级别和地区间发展不均衡情况仍较明显。