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宏观点评：PPI再度超预期回落，怎么看、怎么办？

事件核心数据

• CPI同比增0.6%（预期0.7%，前值0.5%），环比增0.4%，高于季节均值；食品分项环比涨3.4%（蔬菜、水果涨幅显著），非食品项环比跌0.3%。
• PPI同比-1.8%（前值-0.8%，预期-1.4%），环比跌0.7%，创历史同期第三低。

核心观点

1. CPI小幅回升，核心CPI仍疲软：

   • 食品价格（尤其是高温降雨导致的蔬菜、猪肉价格上涨）支撑CPI环比回升，但剔除该因素后核心CPI继续走弱，需求不足与消费偏弱仍是主要约束。

2. PPI显著回落，市场担忧升温：

   • 生产资料价格环比降幅扩大，新涨价因素连续23个月负增长（主要受原油、黑色、有色、煤炭价格下跌拖累），环比创历史同期第三低，引发对通缩压力加大的担忧。

后续展望

• CPI：基准情形下全年中枢约0.6%，短期受季节性因素影响可能回升。
• PPI：预计延续负区间震荡，全年中枢或降至-1.8%以下，与“保5%”目标形成矛盾。

政策建议

• 短期内需紧盯增量政策，尤其是中央加杠杆工具（扩赤字、特别国债、降准降息、降房贷利率、地产收储等）。
• 此次数据突显经济下行压力加大，稳增长与稳物价需“持续用力、更加给力”。

结构性特点

• 食品非食品分化：食品分项强势，非食品项疲软；核心CPI与服务分项同步转负，指向需求端弱势。
• 重点行业拖累：能源、原材料及加工工业价格大幅下挫，而公共事业类价格略有回升。

风险提示

政策执行、地缘冲突、外部环境等超预期因素可能加剧不确定性。