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复产不及预期，煤焦冲高回落

核心内容

本报告分析了2021年11月29日煤焦市场行情与基本面情况，重点围绕焦炭和焦煤的供需变化、价格走势及库存情况展开，结合平衡表推演与策略建议，为投资者提供市场参考。

主要观点

焦炭市场

1. 价格走势

   • 现货价格：日照港准一级焦炭出库价为2800元/吨，环比下跌150元。
   • 期货价格：01合约仓单价格约3030元/吨，焦炭期货主力合约走势整体偏弱。
   • 基差变化：焦炭仓单与01、05、09合约的基差均有所波动，显示现货与期货价格间存在一定差异。

2. 焦化利润

   • 01盘面利润为302元/吨，环比大幅回升，山西现货利润为328元/吨，环比回升130元/吨。
   • 焦化利润因焦煤价格下跌而有所改善，但钢厂复产不及预期，导致焦炭需求增长缓慢。

3. 供给与需求

   • 焦炭供给：230家独立焦企日均产量49.34万吨，环比微降；产能利用率67.97%，环比微降。
   • 焦炭需求：247家钢厂日均铁水产量201.67万吨，环比微降，但预计12月将小幅回升。
   • 库存情况：焦炭总库存963.2万吨，环比减少3.78万吨；钢厂库存小幅累库，焦化厂库存去库，港口库存累库。

4. 后市展望

   • 焦炭整体产量低位震荡，等待焦企实际利润回归后期产量或小幅回升。
   • 钢厂复产预期未达市场预期，对原料看跌，未出现激烈补库。
   • 供需平衡表显示四季度焦炭仍小幅过剩，向上驱动不足，短期或宽幅震荡。

焦煤市场

1. 价格走势

   • 现货价格：蒙煤2100元/吨，环比下跌200元；柳林低硫煤2200元/吨，环比下跌400元。
   • 期货价格：焦煤期货主力合约价格持续回落，部分合约价差扩大。
   • 出口利润：出口窗口打开，FOB价格为490美元，环比下降20美元。

2. 供给与需求

   • 焦煤供给：国产煤开工率环比下降2.3%至101.1%，产量小幅下滑；蒙煤通关量稳定，日均约513车。
   • 焦煤需求：230家独立焦化厂焦炭日均产量微降，钢厂以消耗库存为主，补库需求受抑制。
   • 库存情况：煤矿库存环比去库，山西地区库存下降明显，河北和山东仍小幅累库；焦煤库存四季度预计累库127万吨，但整体仍偏紧。

3. 后市展望

   • 供给端：国产煤产量小幅下滑，进口煤有所增加，但整体供给不足。
   • 需求端：钢厂复产强度有限，原料看跌情绪持续，补库意愿不强。
   • 库存端：煤矿库存去库，但港口库存有所累库，整体库存难以大幅累积。
   • 总结：焦煤价格持续下跌，基本面供给端有所修正，盘面表现强于焦炭，但整体向上驱动不足，短期或将宽幅震荡。

关键信息

焦炭

• 现货价格：日照港准一级焦炭出库价2800元/吨，环比下跌150元。
• 期货走势：焦炭期货主力合约震荡偏弱，01合约仓单价格约3030元/吨。
• 利润情况：焦化利润环比回升，山西现货利润328元/吨。
• 库存变化：焦炭总库存环比减少3.78万吨，钢厂库存小幅累库，焦化厂库存去库，港口库存累库。
• 产量变化：焦炭产量低位震荡，产能利用率微降。

焦煤

• 现货价格：蒙煤2100元/吨，环比下跌200元；柳林低硫煤2200元/吨，环比下跌400元。
• 期货走势：焦煤期货主力合约价格持续回落，部分合约价差扩大。
• 利润情况：出口利润窗口打开，FOB价格为490美元，环比下降20美元。
• 库存变化：煤矿库存环比去库，山西地区库存下降明显，河北和山东仍小幅累库；焦煤库存四季度预计累库127万吨。
• 产量变化：国产煤开工率环比下降2.3%，产量小幅下滑；蒙煤通关量稳定。

策略与建议

• 单边策略：煤焦整体向上驱动不强，预计盘面宽幅震荡，建议观望。
• 套利策略：钢厂复产强度不确定，建议暂时观望。

平衡表推演

焦炭平衡表

• 核心假设：12月独立焦化厂产能利用率提升至73%，铁水产量210万吨。
• 结论：焦炭全年累库56万吨，四季度环比累库183万吨。

焦煤平衡表

• 核心假设：焦炭库存与去年年底持平，进口减少2244万吨，内煤全年同比增加733万吨。
• 结论：焦煤全年去库692万吨，四季度累库127万吨，主要累库在煤矿端。

总结

• 煤焦市场整体呈现冲高回落态势，供给端受限产影响，需求端未达预期。
• 焦炭库存小幅去库，但钢厂仍以消耗库存为主，焦炭产量低位震荡。
• 焦煤价格持续下跌，进口量有所回升，但整体供需仍偏紧。
• 市场短期预计宽幅震荡，建议投资者以观望为主，关注钢厂复产节奏与库存变化。